20180823-申万宏源研究_香港_-吉利汽车-00175.HK-业绩略胜预期_9页_1mb

吉利汽车研究报告总结

核心内容

本报告对吉利汽车（175 HK）在2018年及未来几年的业绩表现、投资前景及财务状况进行了分析，维持“买入”评级，并保持目标价为28.30港币，对应约71.1%的上升空间。

主要观点

• 业绩表现强劲：吉利汽车在2018年上半年实现收入537亿元人民币，同比增长36%；净利润66.7亿元人民币，同比增长53.6%。主要得益于销量增长和盈利能力的提升。
• 销量增长显著：1H18吉利汽车总销量达76.7万台，同比增长44%，远超行业增速。公司预计2018年全年销量为168万台，同比增长35.1%；2019年为204万台，同比增长21.1%；2020年为221万台，同比增长8.3%。
• 产品结构优化：含领克在内的单车销售金额同比增长7%，产品结构上移，表明公司正逐步向高端市场拓展。
• 领克品牌盈利贡献：1H18领克实现销量4.6万台，净利润3.4亿元，其中50%计入吉利汽车利润。预计2019年领克销量将达33万台，同比增长106%。
• 新能源战略推进：吉利汽车在1H18实现新能源销量1.4万台，同比增长71%。公司计划2020年新能源车型占比达到90%，并将在2H18推出两款全新纯电动车型及领克02和03的插电混动版本。
• 盈利能力提升：公司毛利率从1H17的19.2%升至1H18的20.2%；经营利润率从1H17的13.5%升至1H18的14.4%；营销费用率降至7.2%。
• 海外市场拓展：公司计划自2019年起开拓海外市场，领克品牌将进入发达国家市场，吉利品牌将覆盖东欧等新兴市场。

关键信息

财务数据（单位：亿元人民币）

财务预测与分析

• 收入与利润增长：预计2018年收入增长20.2%，2019年增长11.8%，2020年增长5.6%。
• 每股收益增长：预计2018年摊薄EPS为1.54元（同比增长32.8%），2019年为1.86元（同比增长20.8%），2020年为2.14元（同比增长15.1%）。
• 盈利扩张：毛利率、经营利润率和费用率均有所改善，表明公司成本控制和规模效应成效显著。
• 估值：目标价为28.30港币，对应2019年市盈率12倍，有71.1%的上升空间。

投资建议

• 维持买入评级：基于良好的业绩表现和未来增长预期，分析师维持“买入”评级。
• 目标价不变：目标价为28.30港币，反映公司未来估值的合理性。
• 增长潜力：预计2018年销量增长35.1%，2019年增长21.1%，2020年增长8.3%。
• 新能源布局：公司将在2H18加快新能源车型布局，提升新能源车型销量和市场份额。
• 海外市场拓展：公司计划自2019年起开拓海外市场，提升品牌国际影响力。

风险与免责声明

• 本报告基于公开信息，公司不对其真实性、准确性或完整性作出任何保证。
• 报告仅供SWS Research的客户使用，其他个人或机构不得使用。
• 报告内容可能与公司未来实际情况存在差异，投资者应自行判断并独立决策。
• 报告不构成投资建议，投资者应根据自身情况作出投资决策。
• 报告中使用的投资评级术语可能与其他机构不同，公司采用相对评级方法。

附录信息

• 财务报表：包括损益表、现金流量表和资产负债表，显示公司财务状况稳健。
• 关键财务比率：如ROIC、ROE、毛利率、EBITDA利润率等，均有所改善，反映公司运营效率提升。
• 投资评级定义：包括对证券和行业指数的评级标准，明确买入、持有、卖出等不同评级的含义。

结论

吉利汽车在2018年上半年表现出色，销量和利润均实现强劲增长，产品结构持续优化，新能源布局加快，海外市场拓展计划明确。公司盈利能力提升，财务状况稳健，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，目标价为28.30港币，预计有71.1%的上升空间。投资者应结合自身情况，审慎评估报告内容，做出独立决策。