20181021-中国银河-医药生物行业周报_继续认为板块已经跌入较高性价比区间_37页_3mb

医药生物行业周报总结（2018年10月21日）

核心内容

行业整体表现

• 上周SW医药指数下跌5.23%，进攻组合下跌6.74%，稳健组合下跌2.70%。
• 截至当前，进攻组合累计收益为8.74%，稳健组合累计收益为42.22%，分别跑赢医药指数30.78和64.26个百分点。
• 进攻组合夏普比率为0.20，稳健组合夏普比率为0.77，高于SW医药生物指数的夏普比率（-0.70）。
• 医药板块年初至今下跌24.72%，整体表现劣于沪深300。

行业热点动态

1. CDE优先审评：第三十三批优先审评名单公示，共16个品种，其中15个为国内药企生产，显示国内创新药和仿制药研发能力增强。
2. 黑龙江一致性评价：暂停第一批未通过一致性评价的药品交易资格，推动仿制药行业洗牌，部分企业如南京先声、博福-益普生已恢复交易。
3. 内蒙古抗癌药议价：14个省（自治区）对进口抗癌药进行联合议价，48个药品议价成功，11个未成功，17个未申报。议价成功药品将享受采购优惠政策，未成功或未申报的将面临暂停挂网。
4. 武汉带量采购：第一批带量采购涉及48个品种，分为两个目录，目录一与目录二分别有不同降价规则，辅助用药降价压力较大。

主要观点

估值分析

• 医药板块估值已创近10年新低，大量公司进入10-20倍PE区间，板块性价比较高。
• 相对估值方面，医药行业溢价率处于历史低位，当前估值溢价率为81.55%，低于历史均值95.00%。
• 国内医药板块市盈率高于美国，与日本相近；市净率低于美国，高于日本。

投资策略

• 进攻组合：推荐仁和药业、华兰生物、健友股份、沃森生物、凯莱英。
• 稳健组合：推荐长春高新、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药。
• 重点关注：ST生化、华兰生物、天士力、中新药业、丽珠集团、信立泰、通化东宝、国药股份、信邦制药、美年健康、亚宝药业、一心堂、老百姓、鱼跃医疗、誉衡药业、恩华药业等。
• 建议关注业绩增长确定、估值较低的子行业龙头，如仁和药业，其业绩增速高于估值水平，盈利质量优秀。

关键信息

估值对比

• 国内医药板块市盈率（TTM）为24.49倍，低于2012和2008年低点，但高于国际医药板块。
• 国内医药板块市净率（PB）为2.87倍，低于美国（5.09倍），高于日本（2.40倍）。
• 国内医药板块相对美国溢价率为23.6%，相对日本溢价率为-11.9%。

重点公司分析

• 仁和药业：OTC行业龙头企业，高增长、低估值，不受贸易战、去杠杆及医改控费影响，当前PE为14倍，预计未来增长显著。
• 沃森生物：生物药龙头，受市场情绪及资金面影响较大，上周跌幅显著。
• 健友股份：肝素原料药及制剂出口龙头，增长潜力大。
• 恒瑞医药：创新药及国际化龙头，业绩增长稳定，当前PE为58.66倍。
• 九州通：医药流通龙头企业，估值合理，表现稳健。

风险提示

• 控费与降价压力超预期。
• 新一轮招标降价对企业影响超出预期。
• 高值耗材国家谈判影响超出预期。

行情跟踪

• 上周医药板块跌幅前十包括：万达信息、康美药业、九芝堂、沃森生物、三诺生物、华森制药、艾德生物、天宇股份、达安基因、花园生物。
• 上周医药板块涨幅前十包括：和仁科技、海顺新材、恒基达鑫、诚志股份、卫宁健康、透景生命、思创医惠、金花股份、欧普康视、安科生物。

附录信息

• 基金持仓：2018Q2主动型非债券基金医药股持仓比例为15.19%，较18Q1上升3.20个百分点，较17Q4上升5.52个百分点。
• 调研回顾：上周调研了乐普医疗，近期还调研了昭衍新药、舒泰神、华兰生物、双鹭药业、辰欣药业、华润双鹤、天坛生物、中国医药、亚宝药业、仁和药业、智飞生物、太极集团、莱美药业、山东药玻、红日药业、透景生命、千红制药、一心堂、沃森生物、云南白药、凯莱英、天士力、贝瑞基因、亿帆医药、昭衍新药、泽润生物、合全药业、复星凯特、现代制药、成大生物、长生生物、健友股份、江河集团、九州通、绿叶制药、新开源、信立泰、振东制药、誉衡药业、中新药业、科伦药业、迈克生物、康弘药业、必康股份、美年健康、信邦制药、益佰制药。

行业动态

• CDE公示第三十三批优先审评名单，包含新药及仿制药申请，显示国内药企研发实力增强。
• 黑龙江暂停未通过一致性评价药品交易资格，推动行业洗牌。
• 内蒙古省际联盟抗癌药议价，48个药品成功议价，11个未成功，17个未申报。
• 武汉带量采购，目录一和目录二有不同降价规则，辅助用药降价压力较大。

总结

医药板块估值处于历史低位，具备较高性价比。尽管上周医药板块整体下跌，但稳健组合表现优于指数，仁和药业、健友股份等公司表现良好。行业政策如一致性评价、带量采购持续推动行业结构调整，利好创新药和优质仿制药企业。建议关注业绩增长确定、估值较低的龙头公司，如仁和药业、恒瑞医药、健友股份等。同时，需警惕控费与降价压力带来的风险。