20181014-中国银河-医药生物行业周报_板块已经跌入较高性价比区间_29页_2mb

医药生物行业周报总结

核心内容

• 行业估值：医药板块估值已创近10年新低，大量公司估值进入10-20倍PE区间，具备较高性价比。
• 市场表现：上周SW医药指数下跌9.94%，进攻组合下跌9.32%，稳健组合下跌10.82%。进攻组合累计收益16.59%，稳健组合累计收益46.16%，均跑赢医药指数。
• 夏普比率：进攻组合夏普比率为0.34，稳健组合为0.84，高于SW医药生物指数的-0.57。
• 板块展望：医药板块整体表现优于沪深300，行业仍以结构性和个股性机会为主，推荐关注低估值高成长个股。

主要观点

• 政策利好：国家医保局将17种抗癌药纳入医保目录，有助于减轻患者负担，加快新药进入医保速度，体现药政改革成效。
• 估值分析：国内医药板块市盈率（TTM）为25.90倍，低于2005年以来的均值，处于相对低位。医药股估值溢价率处于历史较低水平。
• 投资策略：建议关注“现金流大于利润，利润增速大于估值”的医药龙头公司，如仁和药业、恒瑞医药、爱尔眼科、乐普医疗、长春高新等。
• 行业动态：医保基金支出增速高于收入增速，但整体压力不大，因前期有大量医保基金结余。政策推动高品质仿制药进口替代，利好仿制药企。

关键信息

1. 一周行业热点

• 医保局政策：17种抗癌药纳入医保目录，平均降价幅度达56.7%，部分进口药品价格低于周边国家。
• 人社部数据：2018年1-8月医保基金收入增长15.37%，支出增长22.03%，支出增速高于收入增速，但整体压力不大。
• 湖南省政策：鼓励医疗机构优先采购已通过一致性评价的仿制药，推动高品质仿制药进口替代。

2. 最新观点

• 医药板块下跌：上周医药板块下跌9.94%，沪深300下跌7.80%。
• 组合表现：进攻组合和稳健组合分别跑赢医药指数34.33和63.90个百分点。
• 估值水平：医药板块估值处于历史低位，具备较高性价比。
• 投资机会：推荐仁和药业等低估值高成长公司，关注医药商业龙头如九州通。

3. 核心组合表现

4. 国内外行业及公司估值情况

• 国内医药板块：
  • 市盈率（TTM）为25.90倍，低于历史均值。
  • 市净率（PB）为3.04倍，低于美国但高于日本。
• 国际医药板块：
  • 美国医药板块市盈率为19.30倍，日本为27.11倍。
  • 国内医药板块相对美国的溢价率为34.2%，相对日本为-4.5%。

5. 风险提示

• 控费降价：控费降价压力可能超预期。
• 招标影响：新一轮招标降价可能对行业造成较大影响。
• 高值耗材谈判：高值耗材国家谈判结果可能影响行业。

附录

投资观点——基金持仓

• 2018Q2基金医药持仓比例为15.19%，较18Q1提升3.20个百分点，较2017Q4提升5.52个百分点。
• 剔除行业基金后，主动型非债券基金医药股持仓比重为11.50%。

行情跟踪——行业行情

• 上周医药板块下跌9.94%，沪深300下跌7.80%。
• 年初至今医药板块下跌20.57%，整体表现优于沪深300。

行情跟踪——子行业行情

• 上周生物医药板块下跌9.94%，跌幅最小的是中药Ⅱ子板块（-7.64%），跌幅最大的是医疗服务Ⅱ子板块（-12.09%）。

行情跟踪——个股行情

• 涨幅前十：

  • 千山药机（+24.2%）
  • 天宇股份（+21.6%）
  • 银河生物（+18.3%）
  • 美诺华（+16.9%）
  • 英科医疗（+14.6%）
  • 尔康制药（+9.2%）
  • 嘉应制药（+6.6%）
  • 花园生物（+4.7%）
  • 天坛生物（+3.4%）
  • 广生堂（+1.6%）

• 跌幅前十：

  • 华海药业（-41.0%）
  • 华业资本（-40.8%）
  • 迪瑞医疗（-28.9%）
  • 海虹控股（-27.3%）
  • 新开源（-26.5%）
  • 紫鑫药业（-24.7%）
  • 星普医科（-23.4%）
  • 长春高新（-23.0%）
  • 诚志股份（-21.6%）
  • 贝达药业（-21.3%）

行业动态——行业新闻及点评

• 医保政策：国家医保局将17种抗癌药纳入医保目录，平均降价幅度达56.7%，部分药品价格低于周边国家。
• 支付标准：医保支付标准有效期至2020年11月30日，期间如出现仿制药价格明显低于现行支付标准，将调整支付标准。
• 药品供应保障：各省药品集中采购机构需在2018年10月底前将谈判药品按支付标准挂网，医保经办部门需在11月底前开始执行。

推荐组合

• 进攻组合：仁和药业、华兰生物、健友股份、沃森生物、凯莱英
• 稳健组合：长春高新、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药
• 重点关注：ST生化、华兰生物、天士力、中新药业、丽珠集团、信立泰、通化东宝、国药股份、信邦制药、美年健康、亚宝药业、一心堂、老百姓、鱼跃医疗、誉衡药业、恩华药业等

行情跟踪——行业行情

• 图8：本周各行业涨跌幅
• 图9：医药行业年初以来市场表现

行情跟踪——子行业行情

• 图10：本周医药各子行业涨跌幅
• 图11：医药各子行业年初以来市场表现