20230728-中航证券-福莱特-601865.SH-光伏主链降价带动辅材需求放量_光伏玻璃龙头扩产+并购上游巩固优势_8页_2mb

光伏玻璃公司财务分析总结

核心数据指标

• 营收与利润：2021年营收87.13亿，归母净利润21.20亿；2023年预计营收455.10亿，净利润45.51亿；2024-2025年EPS分别为1.9元、2.4元，复合增长率显著。
• 增长率：2021-2022年营收增速392%至774%，归母净利润同比增速从302%趋近零后反弹至417%。

关键财务比率

• 盈利能力 trends：毛利率237%→142%，净利率155%→153%，ROE从2021年179%增长至2023年预期204%。
• 成本结构：人工/原材料成本占比下降，波动主要由光伏玻璃薄片主导。
• 偿债能力：显著通过经营现金流支撑投资活动，财务杠杆下降（资产负债率史低）。

结构分析

• 产品线：光伏玻璃贡献核心毛利，2022年毛利率超60%；亚洲为主要市场，占比约45%且增速领先。
• 费用控制：三项费用率稳定，2021-2022年间管理费用率小幅波动（但研发与利息支出同步增长）。

财务预测与估值

• 2024-2025E现金流增长预测：ROIC长期稳定在160%-170%，主要估值指标（P/E、EV/EBITDA）显著折让结束，YE估值区间偏低。

风险提示

• 2022年期间财务费用激增，2024年较大资本支出伴随股息率上升。