20180828-信达证券-中航光电-002179.SZ-二季度业绩显著回升_军民融合不断深化_5页_694kb

中航光电 (002179.sz) 中报点评总结

核心内容

中航光电在2018年上半年实现了营业收入35.85亿元，同比增长18.20%；归属于母公司净利润4.65亿元，同比增长5.37%；扣非后归属于母公司净利润4.56亿元，同比增长11.14%。公司EPS为0.59元，显示出良好的业绩表现。

主要观点

• 业绩显著回升：2018年第二季度业绩出现明显增长，营业收入单季同比增速由3.86%提升至30.88%，净利润增速由-8.89%转为15.53%。
• 业务多元化发展：公司数据通讯、新能源汽车、国际市场业务快速增长，防务市场稳步增长，体现出公司业务结构的优化和市场拓展的成功。
• 战略深化：公司持续推进“瘦身健体，整合资源”的战略，优化资源配置，提升核心业务竞争力。
• 创新驱动：公司加强市场营销体系建设，深化与重点客户的战略合作，提升在军工领域的行业地位；同时，积极主导国际和国内行业标准制定，提升行业话语权。
• 研发投入加大：公司优化科技创新体系机制，加大研发投入，以市场为导向推进核心连接技术与战略性平台产品开发。

关键信息

业绩预测

财务指标

财务表现

• 综合毛利率：2018年上半年为33.71%，同比下降3.07个百分点，主要由于产品结构变化及新产品尚未批产。
• 财务费用率：由1.10%降至0.19%，受汇兑损益影响。
• 三项费用率：整体下滑1.28个百分点，显示公司成本控制能力增强。

股权激励计划

• 公司于2017年1月18日实施第一期限制性股票激励计划，授予266人595.72万股，价格为28.19元/股。
• 激励计划禁售期为2年，解锁期为3年，每年解锁比例为1/3。
• 2018年营收增速需大于12.96%，2019年与2020年复合营收增速需达到18.32%。

风险提示

• 原材料或人力成本上涨可能影响毛利率。
• 公司向高端互联领域拓展可能不达预期。

评级信息

• 当前评级：买入
• 上次评级：买入（2018年3月19日）

战略与市场前景

• 军工市场进一步开放招标，新一轮武器装备更新迭代提速。
• 新能源汽车行业持续蓬勃发展，通讯领域进入5G过渡期。
• 城市轨道交通建设加速，关键元器件国产化步伐加快。
• 连接器行业技术进步推动市场集中度提升，中航光电有望受益。

研究团队

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员。
• 丁士涛：有色金属行业研究员。
• 杜煜明：研究助理，从事机械军工行业研究。

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