20220117-华泰期货-石油沥青周报_成本端支撑延续_仍需注意油价高位波动风险_9页_1mb

报告摘要

沥青市场分析总结

核心内容概述

近期沥青期现市场价格呈现震荡走势，整体价格波动不大。市场基本面受到成本端支撑和政策信号的影响，但需求端仍偏弱，导致价格上涨乏力。本报告分析了沥青市场供需、库存、利润、价差等多方面因素，并提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 国内供给情况

截至1月12日，72家主要沥青炼厂总开工率为34%，与前一周基本持平。
地区差异：
- 华东、华南、山东和华北地区供应有所下滑；
- 东北地区供应小幅增加；
- 西南、西北地区供应暂时稳定。
未来一周，泰州、扬子有转产沥青计划，珠海华峰可能重新开工，预计华东和华南供应将小幅增加。
齐鲁将继续生产渣油，山东供应或小幅减少。
其他地区供应预计相对平稳。

2. 国内需求情况

随着春节临近，沥青现货市场交投转弱。
华东、华中、西南和华南地区预计仍有少量赶工需求释放，有助于炼厂出货。
由于现货价格偏高，传统贸易商采购意愿不强。
炼厂远期合同释放谨慎，期现商接货套保也趋于保守。

3. 库存变化

炼厂库存：截至1月12日，库存率为36.49%，环比增加0.09%。
社会库存：社会库存率为32.1%，环比下降1.1%，延续去化趋势。
炼厂库存小幅上升，但社会库存持续减少，表明市场逐步转向期货升水结构。

4. 生产利润

上周沥青生产利润小幅回升，但理论上仍处于亏损区间。
焦化利润有所回落，但焦化利润仍优于沥青利润。

5. 价差分析

新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为0.9，较前一周下滑。
新加坡沥青价格保持平稳，高硫燃料油价格上涨，导致沥青相对不具经济性。
沥青与国产重交价差显示韩国沥青价格略高于国产沥青。

6. 市场逻辑

沥青期价震荡偏强，受原油价格反弹和政策信号提振。
需求预期改善，但现实需求仍偏弱，市场仍处于供需两弱格局。
未来关键转折点在于需求预期的兑现。
现货价格下有支撑，但上涨乏力，期货升水结构逐渐形成。
油价高位波动风险需警惕，若回调将对沥青盘面造成利空。

关键信息

投资建议：中性偏多，建议逢低布局BU-SC裂解价差。
主要风险：
- 原油价格大幅回落；
- 沥青炼厂开工率大幅回升；
- 专项债发行进度不及预期；
- 基建与道路投资力度不及预期；
- 国内遭遇极端天气。

数据支持

图1：沥青主力与WTI近月合约比值
图2：沥青主力与国际原油价格
图3：沥青分区域现货价格
图4：盘面利润
图5：华东基差季节性
图6：山东基差季节性
图7：东北基差季节性
图8：华东-山东价差季节性
图9：焦化利润
图10：国内汽柴油价差
图11：韩国沥青与国产重交
图12：新加坡沥青与国产重交
图13：国内沥青炼厂库存
图14：国内沥青炼厂开工率
图15：主要地区炼厂库存
图16：主要地区炼厂开工率
图17：沥青社会库存
图18：交易所库存
图19：山东炼厂生产利润
图20：杜里利润
图21：稀释沥青进口量
图22：道路沥青需求
图23：全国公路交通投资
图24：沥青混凝土摊铺机销量
图25：东部公路交通投资
图26：中部公路交通投资
图27：国产沥青产能及产量增速
图28：国内沥青年度产能
图29：国产沥青产量
图30：沥青进口量
图31：沥青出口量
图32：焦化料产量

投资咨询业务信息

业务资格：证监许可【2011】1289号
研究团队：
- 潘翔：0755-82767160，panxiang@htfc.com，从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
- 陈莉：020-83901030，cl@htfc.com，从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
- 梁宗泰：020-83901005，liangzongtai@htfc.com，从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
- 康远宁：0755-23991175，kangyuanning@htfc.com，从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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公司信息

公司名称：华泰期货有限公司
公司总部：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
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