20220328-华泰期货-石油沥青周报_成本端支撑延续_消费仍未有明显改善_8页_1mb

沥青市场周度总结

核心内容概览

本周沥青期价呈现震荡上行走势，主要受原油成本端支撑影响。整体来看，沥青市场处于成本支撑较强、需求端疲软的格局中，价格下行空间有限。

主要观点

供给端

• 炼厂开工率：截至3月23日，国内72家主要沥青炼厂总开工率为30.55%，环比增加3.29%。
• 区域变化：华北和山东地区沥青供应将明显增加，而华东、华南和西北地区供应可能稳中下滑或略有减少。
• 未来展望：部分炼厂即将结束检修，预计供应将逐步恢复，但整体仍保持相对稳定。

需求端

• 消费疲软：春节以来沥青消费未见明显改善，需求持续受到抑制。
• 天气影响：冷空气及降雨天气对中东部地区道路项目施工形成不利影响。
• 资金紧张：终端资金偏紧，下游项目开工仍受制约，沥青刚性需求难以提升。
• 投机需求：随着沥青基差走弱，不排除部分投机需求阶段性释放。

库存情况

• 炼厂库存：截至上周，国内沥青炼厂库存率为48.63%，环比上涨1.98%。
• 社会库存：沥青社会库存率为44.6%，环比增加1%。
• 库存压力：库存持续积累，对价格形成一定压力。

利润与价差

• 生产利润：沥青生产利润小幅回升，但仍处于亏损区间。
• 价差表现：新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为0.831，环比下降0.01，沥青经济性弱于燃料油。
• 区域价差：华东、山东等地基差季节性表现值得关注，价差波动可能影响市场情绪。

关键信息

原油成本支撑

• 在复杂的地缘局势下，原油价格维持高位，沥青成本端支撑稳固。

市场逻辑

• 短期驱动：沥青价格主要受原油价格影响，波动性相对较小。
• 长期预期：在消费端未明显改善前，BU价格将更多依赖原油端表现。

风险提示

• 原油价格回落：若原油价格大幅回落，将对沥青价格形成压力。
• 炼厂开工率回升：若炼厂开工率大幅上升，可能导致供应增加，价格承压。
• 专项债发行不及预期：可能影响基建投资，进一步抑制沥青需求。
• 极端天气：国内若遭遇极端天气，将对沥青需求造成不利影响。

策略建议

建议

• 中性偏多：鉴于成本端支撑稳固，短期内沥青价格下行空间有限，建议投资者采取中性偏多策略。

分析

• 成本支撑：原油价格高位运行，对沥青成本形成支撑。
• 需求疲软：消费端改善预期不足，但部分投机需求可能阶段性释放。
• 库存压力：库存持续积累，但价格受成本支撑限制，下行空间有限。

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind、百川资讯、华泰期货研究院
• 图表说明：文档中包含多个图表，展示了沥青期现市场价格、库存、开工率、利润、价差等关键指标的变化趋势。

投资咨询业务资格

• 机构名称：华泰期货有限公司
• 业务资格号：证监许可【2011】1289号
• 研究员信息：
  • 潘翔：0755-82767160，panxiang@htfc.com，从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188
  • 陈莉：020-83901030，cl@htfc.com，从业资格号：F0233775，投资咨询号：Z0000421
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