20210210-华泰证券-万科A-000002.SZ-1月销售高增长_拿地维持积极态势_6页_1mb

文档总结

核心内容

本报告总结了某房地产公司在2021年1月的销售和拿地表现，并对其财务状况和投资评级进行了分析。公司销售和拿地保持积极态势，财务结构稳健，融资成本优化，显示出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 销售表现强劲：公司1月实现合同销售面积398.6万方，同比增长19.5%；销售额714.7亿元，同比增长30.2%，位列当月房企销售排行榜首。
• 全年增长预期：自20年下半年以来销售持续提速，2020年12月销售额破千亿，带动全年销售额增长11.6%。预计2021年全年销售额将实现两位数增长。
• 拿地积极，权益提升：公司1月拿地面积280.7万方，拿地额195亿元，同比增长411%。权益口径拿地额为163亿元，同比增长616%。平均地价为6952元/平，较去年全年上升6%。
• 融资优势强化：公司为“三道红线”下的黄档企业，净负债率27.6%，短债覆盖率196.8%。今年以来发行了30亿公司债和20亿中票，利率区间为3.38% - 3.98%，融资成本有所下降。
• 维持“买入”评级：基于稳健的财务结构和多元化价值重估空间，公司目标价为35.82元，维持“买入”评级。参考可比公司2021年7.3倍平均PE估值，给予公司2021年9倍PE。

关键信息

销售数据

• 2021年1月：合同销售面积398.6万方，同比增长19.5%；销售额714.7亿元，同比增长30.2%。
• 2020年全年：销售额7041亿元，同比增长11.6%。

拿地数据

• 2021年1月：拿地面积280.7万方，拿地额195亿元，同比增长411%。
• 权益口径：163亿元，同比增长616%。
• 地价：平均楼面价6952元/平，较去年全年上升6%。
• 地货比：1月新增项目楼面价/销售均价为39%，较去年全年低5个百分点。

融资情况

• 2021年：发行30亿公司债和20亿中票，利率区间为3.38% - 3.98%。
• 7年期公司债利率：3.98%，较去年四季度同期限公司债下降13BP。

估值与预测

• 目标价：35.82元（前值35.87元）。
• EPS预测：2020-2022年EPS分别为3.55、3.98和4.51元。
• PE估值：2021年9倍PE，参考可比公司7.3倍平均PE。
• 财务指标：
  • ROE：2021年预测为17.66%，2022年预测为17.13%。
  • 毛利率：2021年预测为31.54%，2022年预测为31.19%。
  • 净利率：2021年预测为12.62%，2022年预测为12.30%。
  • 资产负债率：2021年预测为82.57%，2022年预测为81.43%。
  • 净负债率：2021年预测为15.47%，2022年预测为11.34%。

风险提示

• 行业销售下行风险：疫情可能延长和加剧销售下行周期，尤其是三四线城市。
• 拿地节奏低预期：若拿地节奏不及预期，可能导致可售货量不足，影响未来收入和利润增长。

经营预测指标与估值

财务比率

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：35.82元
• 研究员：陈慎、刘璐、韩笑、林正衡

重要披露

• 报告基于公开信息和分析师预测，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点基于分析师对市场和公司未来表现的预期，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并考虑自身投资目标和风险承受能力。
• 报告不承诺未来回报，投资可能涉及本金损失。