20180821-华创证券-万科A-000002.SZ-2018年中报点评_业绩稳步释放_销售渐入佳境_拿地逐步积极_14页_1mb

报告摘要

万科A在2018年上半年实现了业绩稳步增长，销售和拿地策略逐步优化，展现出较强的市场竞争力和财务稳健性。公司保持行业领先地位，未来发展前景被看好。

业绩增长显著：2018年半年报显示，公司实现营业收入1,059.7亿元，同比增长51.8%；归母净利润91.2亿元，同比增长24.9%；基本每股收益0.83元，同比增长24.9%。
毛利率提升，净利率下降：毛利率达到34.3%，同比提升1.8个百分点；净利率为8.6%，同比下降1.9个百分点，主要受资产减值损失增加及利息资本化比例降低影响。
销售稳步增长：上半年销售金额达3,047亿元，同比增长9.9%；销售面积2,035万平方米，同比增长8.9%。6月和7月销售增速分别为34%和27%，显示销售渐入佳境。
开工与竣工积极：新开工面积2,321万平方米，同比增长40.2%；竣工面积917万平方米，同比增长44.1%。预示全年新开工可能超计划完成，推动下半年销售增长。
拿地逐步积极：上半年拿地总建面2,049万平方米，权益建面1,144万平方米，权益地价578亿元。拿地额占比销售额达50.9%，显示出公司对市场机会的把握能力。
财务稳健，融资优势明显：公司现金短债比为2.62倍，净负债率30.8%，资产负债率84.7%，均处于行业低位。低成本、多渠道融资策略凸显其资金优势。
投资建议：维持“强推”评级，目标价45元，现价对应18年PE仅为7.1倍，显示估值优势。
风险提示：房地产市场销量超预期下行及行业资金超预期收紧可能对公司造成影响。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	242.9	300.06	387.48	520.59
净利润（亿元）	37.21	48.43	61.64	78.00
毛利率（%）	34.0	35.0	35.0	34.0
净利率（%）	12.0	12.0	12.0	12.0
ROE（%）	21.0	23.0	24.0	24.0
ROIC（%）	15.0	16.0	17.0	18.0
P/E（倍）	9.2	7.1	5.5	4.4
P/B（倍）	1.9	1.6	1.3	1.1