20220804-天风证券-南玻A-000012.SZ-公司治理改善_玻璃业绩弹性及持续性显著好于同业_3页_252kb

南玻 A（000012）总结

核心内容概述

南玻 A（000012）是一家在玻璃和光伏玻璃领域具有显著优势的企业，近期公司治理结构有所改善，管理层变动可能带来积极影响。公司业务涵盖浮法玻璃、光伏玻璃和电子玻璃，具备较强的市场竞争力和成长潜力。此外，公司正推进多晶硅项目，预计将进一步提升盈利能力。

主要观点

• 公司治理改善：公司原董事、CEO王健被罢免，沈成方被提名担任新任董事，管理层变动可能有助于公司治理结构的优化。
• 业绩表现优异：公司浮法玻璃业务在价格波动中表现优于同行，光伏玻璃产能扩张有望提升市场份额，电子玻璃技术领先，受益于国产替代趋势。
• 多晶硅项目推进：公司已拥有1万吨多晶硅产能，预计2024年将建成5万吨项目，提升公司整体盈利能力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利分别为23.6/32.1/34.5亿元，对应PE分别为8.7/6.4/5.9倍。

关键信息

业务板块分析

1. 浮法玻璃：

   • 日熔量8000吨，其中超白玻璃3500吨/日，占比43.75%。
   • 超白玻璃价格降幅远小于普通玻璃，盈利水平优于同行。
   • 深加工业务（建筑节能玻璃）为传统优势，受益于绿色建筑政策。

2. 光伏玻璃：

   • 当前日熔量2500吨，扩建后预计达到7300吨/日，未来有望达9700吨/日。
   • 公司依托硅砂资源优势，具备成本优势和客户协同效应。

3. 电子玻璃：

   • 技术领先，产品覆盖低、中、高铝玻璃。
   • 已推出高铝三代玻璃（KK8），微晶玻璃在推进中。
   • 下游客户包括华为、小米、VIVO、OPPO等，成长性可期。

多晶硅与光伏玻璃客户协同

• 公司自2006年起筹建高纯晶硅产线，技改后于2022年第一季度进入商业化运营。
• 多晶硅项目预计2024年H1投产，预计年均销售收入33.89亿元，净利润8.63亿元。
• 多晶硅项目与光伏玻璃业务形成协同效应，增强公司整体盈利能力。

财务预测

财务指标

风险提示

• 公司治理整顿不及预期
• 多晶硅项目进展不及预期
• 电子玻璃国产替代进程不及预期

总结

南玻 A（000012）在玻璃和光伏玻璃领域具有显著优势，公司治理改善将有助于提升其成长性。随着浮法、光伏和电子玻璃业务的协同发展，公司盈利水平有望持续提升。此外，多晶硅项目预计将进一步增强公司盈利能力，支撑未来业绩增长。尽管存在一定的风险，但公司基本面强劲，投资建议为“买入”。