深度报告-20220812-开源证券-采纳股份-301122.SZ-公司首次覆盖报告_注射穿刺赛道领军企业_扩品拓客_驱动业绩腾飞_46页_5mb

采纳股份（301122.SZ）总结

核心内容

采纳股份是国内注射穿刺器械领域的领先企业，专注于医用、兽用及实验室耗材三大细分市场，产品线丰富，技术实力强，客户资源稳定。公司通过持续的技术创新和产品迭代，已跨越行业壁垒，实现业绩快速增长。当前投资评级为“买入”，预计2022-2024年归母净利润分别为1.91亿元、2.83亿元、3.98亿元，对应EPS分别为2.03元、3.01元、4.23元，P/E分别为38.6倍、26.1倍、18.5倍。

主要观点

• 市场需求稳定增长：注射穿刺器械是临床治疗中最广泛使用的医疗器械，全球市场规模预计在2026年达到257亿美元，CAGR为8.5%。中国作为全球最大注射器市场，占比达31%，发展潜力巨大。
• 行业壁垒高：注射穿刺器械行业存在客户、技术、准入、知识产权及资金等多方面壁垒，新进入者面临较大挑战。
• 产品布局完善：公司产品涵盖注射器、穿刺针、实验室耗材等，其中安全注射器、预填充式注射器等高附加值产品逐步推广，形成差异化竞争力。
• 客户结构稳定：公司主要客户为国际知名企业，如Neogen、ThermoFisher、Medline等，与客户合作时间普遍超过3年，客户集中度较高，但无单一客户依赖。
• 产能持续扩张：公司现有超6.8万平方米的生产车间，华士镇二期项目预计2023年投产，将释放更多产能，支撑业绩增长。
• 财务表现强劲：公司主营业务持续增长，2021年剔除口罩业务后，净利润同比增长122.21%，净利率提升至29.56%，盈利能力显著增强。

关键信息

财务数据

市场表现

• 全球市场：注射穿刺市场规模稳步增长，预计2026年达到257亿美元，CAGR为8.5%。
• 中国市场：注射器市场占全球市场31%，预计2024年兽用注射穿刺市场将达到35.1亿元。
• 产品结构：公司医用产品收入占比在2021年超过兽用产品，且在2021年占比近50%。

技术与研发

• 公司搭建了高效、稳定、精准的研发平台，拥有8项国内发明专利、69项实用新型专利、3项境外专利。
• 研发费用率有所下降，但公司持续推出重磅项目，产品结构不断优化。

生产与成本管理

• 生产流程：公司产品生产流程严格完整，涵盖铝座及铝芯生产、注塑、印刷、组装、包装、灭菌等环节。
• 成本结构：注射器成本占比逐年上升，穿刺针和实验室耗材成本占比下降，主要受产品结构变化和原材料采购成本波动影响。

风险提示

• 新产品销售不及预期
• 大客户流失
• 贸易争端及汇兑风险

投资建议

公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，未来业绩有望持续增长，当前估值低于行业平均水平，给予“买入”评级。