航空运输行业2021年中报综述：受益人民币升值及国内需求回暖推动，三大航减亏近百亿，民营航司均盈利-20210902-华创证券-19页_1mb

航空运输行业2021年中报综述总结

核心内容

2021年上半年，航空运输行业整体业绩显著改善，受益于人民币升值及国内需求回暖，三大航司减亏近百亿，民营航司均实现盈利。行业运营品质也有所提升，尤其在客座率和收益水平方面表现突出。

主要观点

1. 财务表现改善

   • 6家重点航司（三大航+春秋、吉祥、华夏）上半年共实现营业收入1378亿元，同比增长32.6%。
   • 三大航合计收入1239亿元，同比增长32.2%；三家民营航司合计收入138亿元，同比增长35.6%。
   • 6家航司合计亏损166亿元，较2020年同期减亏95亿元；民营航司合计盈利1.2亿元，较2020年同期盈利增长121亿元。

2. 运营品质提升

   • 春秋航空客座率持续领先，达83.3%；国航在收益管理方面表现最佳。
   • 民营航司整体经营韧性更强，尤其在成本控制方面表现优异。

3. 成本控制

   • 单位扣油成本普遍下降，春秋航空降幅最大，达18%。
   • 各航司单位座公里成本下降，其中吉祥航空下降22%，春秋航空下降11%。

4. 收益变化

   • 客公里收益普遍上涨，国航为唯一实现增长的航司。
   • 座公里收益普遍增长，华夏航空增幅最大，达3.1%。

关键信息

2021年上半年财务数据

2021年Q2财务数据

客座率排名

座公里收益排名

单位扣油成本排名

投资建议

1. 短期布局建议

   • 建议在11-12月布局三大航司，以捕捉航空业可能的系统性投资机遇。
   • 春秋航空和华夏航空因其良好的经营表现和成长潜力，被持续推荐。

2. 长期看好民营航空

   • 春秋航空凭借优质管理能力，有望超越行业表现。
   • 华夏航空在支线市场具有较大发展空间，其商业模式未发生根本变化，值得关注。

3. 风险提示

   • 经济大幅下滑、国际航线修复低于预期、疫情反复影响超出预期、运营安全风险。

重点公司盈利预测与估值

行业展望

• 需求回暖：国内需求持续恢复，行业航班量和客座率均有所提升，预计2022年航空业将出现系统性投资机会。
• 成本控制：航司单位扣油成本普遍下降，有助于提升盈利能力。
• 季节性布局：航空股在旺季来临前布局更有利于获取较高收益，建议在11-12月关注三大航司的投资机会。

图表目录

• 图表1：2021H1上市航司营业收入
• 图表2：2021H1上市航司归母净利润
• 图表3：上市航司ASK/RPK
• 图表4：航空公司客座率
• 图表5：客公里收益
• 图表6：座公里收益
• 图表7：各航司座公里成本
• 图表8：各航司扣油座公里成本
• 图表9：航司2021H1业绩汇总
• 图表10：各航司营业收入
• 图表11：各航司净利润
• 图表12：各航司ASK/RPK
• 图表13：各航司客座率
• 图表14：航司21Q2单位收益同比
• 图表15：航司21Q2单位成本同比
• 图表16：航空公司21Q2业绩汇总
• 图表17：各航司航班量
• 图表18：各航司航班量月度同比
• 图表19：春秋航空航班量
• 图表20：吉祥航空航班量
• 图表21：三大航航班量
• 图表22：2010-2019年春运暑运航空指数涨幅统计

分析团队

• 证券分析师：吴一凡、刘阳
• 联系人：吴莹莹、周儒飞
• 团队荣誉：多次获得新财富、水晶球、金麒麟等最佳分析师奖项。