20230309-浙商证券-航空运输业更新报告_1月国内航司盈利31.6亿元_吹响全面复苏号角_3页_945kb

航空运输业2023年1月及后续趋势分析总结

核心内容

2023年1月，国内航空运输业迎来全面复苏，航空公司实现盈利31.6亿元。该成绩得益于政策利好、春运出行需求集中释放以及货运和汇兑收益的改善。

主要观点

1. 客运全面复苏

• 1月民航旅客运输量达3977.5万人次，恢复至2019年的74%。
• 国内航线旅客运输量恢复至2019年的84%。
• 春运期间（1月7日-2月15日）执行客运航班超47.4万班次，同比2022年增长16.9%，恢复至2019年同期的8成左右。
• 春运末尾5天国内航线经济舱平均票价（不含油）较2019年降幅收窄至10个百分点以内，表现优于预期。

2. 货运正贡献

• 2023年1月民航货邮运输量为49万吨，环比2022年12月增长2.3%。

3. 汇兑收益改善

• 1月末人民币较上年12月末升值2.9%，预计全民航汇兑收益70-80亿元。
• 2022年上半年人民币贬值6.2%，导致民航汇兑损失增加167亿元。

4. 油价波动

• 1月航空煤油进口到岸完税价为7021元/吨，环比2022年12月下降12.2%。
• 2月油价上涨至7112元/吨，环比增长1.3%。

恢复趋势预测

2-3月恢复趋势延续

• 2月民航国内运力恢复至2019年同期的100.2%，国内客流量恢复至2019年同期的89.8%。
• 2月国内客运平均飞机利用率6.8小时/天，宽体机和窄体机利用率均有增长。
• 上周（2月27日-3月5日）国内飞机利用率平均为7.0小时/天。

Q2淡季不淡

• 上周（2月26日-3月4日）客运航班执飞量恢复至2019年的84%，其中国内航线恢复至98%。
• 旅客量恢复至2019年的81%，显示市场持续回暖。

Q3旺季有望更旺

• 预计2023年国内航线旅客量将恢复至2019年的90%以上。
• 假设全年国际及地区旅客量恢复至2019年的50%，则全民航旅客量恢复至2019年的90%。
• 全年平均票价有望超过2019年水平。

国际航班修复加速

• 多国放宽对中国旅客的入境限制，如韩国、澳大利亚自3月11日起取消新冠检测要求。
• 3月15日起，俄罗斯、阿联酋、格鲁吉亚、法国、希腊等国来华直飞航班人员无需核酸检测。
• 各航司3月国际航班计划密集，预计3月底换季后国际航班量将加速修复。
• 国内供给将从宽松趋势转为趋紧，票价上涨预期增强。

投资建议

• 行业评级：看好（维持）
• 投资逻辑：十四五期间航空供给增速确定性下降，CAGR或从10%以上降至3%左右；疫后需求侧有望迎来大爆发，供需错配将驱动行业进入强周期。
• 票价上涨预期：核心航线票价自2017年底上涨40%-70%，全价天花板持续打开，航司利润弹性显著。
• 推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空、中国东航。

风险提示

• 需求不及预期
• 油价大幅波动
• 汇率大幅波动
• 突发事件影响

图表说明

• 图1：民航国内运力及客流恢复比例
• 图2：2023年上市航司客运航班执飞量恢复率（较19年）
• 图3：2023年国际、地区航班量恢复率（较19年）
• 图4：上周（2.27-3.5）民航旅客量恢复至19年的81%
• 图5：1月末人民币较上年12月末升值2.9%
• 图6：航空煤油进口到岸完税价（元/吨）

投资评级说明

行业投资评级说明

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