20201018-西部证券-9月上市航司经营数据点评_航空运输恢复加快_新航季有望推动客流持续上升_4页_600kb

报告摘要

航空运输行业总结

核心内容

2020年第三季度，中国民航业恢复进程加快，整体旅客运输量呈现环比改善趋势。9月国内航线旅客运输量恢复至去年同期的98%，表明国内市场需求逐步回暖。然而，前三季度全行业旅客运输量仍同比下降43.6%，显示行业整体仍处于恢复初期。

主要观点

行业整体恢复情况
- 9月全行业运输周转量同比下降23.7%，但环比收窄10.9个百分点，显示行业复苏态势明显。
- 旅客运输量同比下降12.5%，环比收窄13.1个百分点，国内线恢复较快。
- 全货机货邮运输量同比增长29.9%，显示货运需求有所回升。
上市航司经营数据
- 五家上市航司ASK合计同比下降26.8%，其中国内线为疫情后首个正增长。
- 平均客座率为77.9%，同比下降3.4个百分点，其中国内线客座率同比小幅下降，国际线客座率下降显著。
- 三大航：国航、南航、东航ASK分别同比下降34.9%、23.7%、29.5%，其中国内线ASK分别增长5.6%、6.6%、8.5%，显示国内线运力逐步恢复。
- 春秋航空：ASK同比下降2.3%，国内线ASK同比增长51.7%，客座率提升至89.3%，表现优于行业平均水平。
- 吉祥航空：ASK同比下降5.1%，国内线ASK同比增长15.0%，客座率提升至84.2%，显示其恢复势头强劲。
国内航线恢复与新航季影响
- 国庆期间国内旅游出行需求恢复明显，日均旅客运输量恢复至去年国庆的91.1%，整体平均客座率下降6.3个百分点。
- 随心飞产品持续推出，刺激国内出行需求。
- 冬春航季新时刻安排中，北上广互飞航班数量增加，有望进一步推动国内公商务出行需求。
国际航线恢复预期
- 国际航线旅客运输量仍处于低位，但相关政策逐步放松，预计未来将有所恢复。
- 当前共有19家国内航司、86家外航通航55个国家，每周计划执行约290班国际航班。

关键信息

行业评级：中配
投资建议：航空需求底部已确认，利好不断累积，行业四季度有望持续环比改善。建议关注中国国航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)和春秋航空(601021.SH)。
风险提示：经济超预期下滑、疫情冲击超预期、油价大幅上涨、汇率波动等。

表格摘要

表1：2020年9月上市航司客运经营数据

指标	国航	南航	东航	三大航	春秋	吉祥	五家合计
可用座位公里(百万)	15,461	22,079	15,879	53,419	3,615	3,177	60,211
同比(%)	-34.9%	-23.7%	-29.5%	-29.0%	-2.3%	-5.1%	-26.8%
国内	14,825	21,170	15,445	51,440	3,586	3,104	58,130
同比(%)	+5.6%	+6.6%	+8.5%	+9.3%	+51.7%	+15.0%	+4.4%
国际	548	886	402	1,835	17	60	1,913
同比(%)	-93.8%	-89.9%	-94.9%	-92.8%	-98.6%	-90.1%	-93.0%
地区	88	24	32	144	12	12	168
同比(%)	-88.9%	-92.3%	-93.2%	-90.8%	-90.6%	-72.6%	-90.3%
收入客公里(百万)	11,703	17,133	12,207	41,043	3,215	2,653	46,910
同比(%)	-38.6%	-27.5%	-32.2%	-32.4%	-4.0%	-7.5%	-29.9%
国内	11,444	16,609	12,004	40,057	3,201	2,614	45,872
同比(%)	0.1%	1.6%	3.6%	1.8%	46.7%	9.9%	4.4%
国际	244	516	193	954	10	34	998
同比(%)	-96.6%	-92.7%	-96.8%	-95.3%	-99.1%	-92.5%	-96.8%
地区	15	8	10	32	5	4	40
同比(%)	-97.3%	-95.0%	-96.5%	-96.6%	-95.6%	-83.1%	-96.1%
客座率(%)	75.7%	77.6%	76.9%	76.8%	88.9%	83.5%	77.9%
同比(%)	-4.6%	-4.1%	-3.0%	-3.9%	-1.6%	-2.2%	-3.4%
国内	77.2%	78.5%	77.7%	77.9%	89.3%	84.2%	78.9%
同比(%)	-4.2%	-3.8%	-3.7%	-3.9%	-3.0%	-3.9%	-3.7%
国际	44.6%	58.3%	48.1%	52.0%	56.6%	57.0%	52.2%
同比(%)	-35.1%	-22.8%	-29.5%	-28.1%	-31.6%	-19.0%	-28.1%
地区	16.4%	34.1%	30.1%	22.4%	29.9%	37.6%	24.0%
同比(%)	-52.2%	-35.0%	-39.4%	-46.1%	-50.3%	-33.2%	-45.3%
乘客人数(千)	7,824	11,186	8,983	27,993	2,043	1,834	31,870
同比(%)	-16.6%	-11.7%	-14.4%	-14.0%	+7.5%	+0.3%	-12.1%
国内	7,776	11,097	8,946	27,818	2,035	1,822	31,676
同比(%)	+1.3%	+2.5%	+1.2%	+1.8%	+47.9%	+13.0%	+4.4%
国际	39	81	29	149	5	8	161
同比(%)	-97.1%	-95.2%	-98.0%	-96.7%	-99.0%	-95.9%	-96.8%
地区	9	8	8	26	3	4	33
同比(%)	-97.3%	-95.0%	-96.5%	-96.6%	-85.3%	-85.5%	-96.1%

表2：2020年1-9月上市航司客运经营数据

指标	国航	南航	东航	三大航	春秋	吉祥	五家合计
可用座位公里(百万)	107,755	146,889	106,535	361,179	26,769	21,626	409,574
同比(%)	-50.1%	-43.0%	-47.2%	-46.5%	-16.9%	-29.4%	-44.5%
国内	89,401	128,703	90,518	308,622	24,082	20,045	352,749
同比(%)	-28.4%	-26.8%	-29.5%	-28.1%	+14.5%	-20.0%	-25.8%
国际	17,028	17,757	15,262	50,047	2,462	1,456	53,966
同比(%)	-79.4%	-77.3%	-77.7%	-78.2%	-29.0%	-40.2%	-52.6%
地区	1,326	429	755	2,510	224	125	2,860
同比(%)	-84.1%	-87.7%	-85.1%	-85.1%	-79.7%	-74.7%	-84.5%
收入客公里(百万)	75,268	103,451	74,562	253,280	20,996	15,749	290,026
同比(%)	-57.1%	-51.6%	-55.3%	-54.5%	-29.0%	-40.2%	-52.6%
国内	63,516	91,479	64,038	219,034	19,097	14,851	252,982
同比(%)	-38.5%	-37.4%	-40.3%	-38.6%	-2.1%	-31.8%	-36.4%
国际	11,056	11,767	10,126	32,949	1,769	845	35,563
同比(%)	-83.2%	-82.0%	-81.7%	-82.3%	-80.5%	-79.7%	-82.2%
地区	696	204	398	1,298	130	53	1,481
同比(%)	-89.5%	-92.3%	-90.2%	-90.3%	-86.9%	-86.9%	-89.9%
客座率(%)	69.9%	70.4%	70.0%	70.1%	78.4%	72.8%	70.8%
同比(%)	-11.5%	-12.6%	-12.6%	-12.2%	-13.4%	-12.7%	-12.1%
国内	71.0%	71.1%	70.8%	71.0%	79.3%	74.1%	71.7%
同比(%)	-11.6%	-12.0%	-12.8%	-12.1%	-13.4%	-12.7%	-12.0%
国际	64.9%	66.3%	66.4%	65.8%	71.9%	58.0%	65.9%
同比(%)	-14.6%	-17.0%	-14.8%	-15.5%	-18.3%	-23.9%	-15.8%
地区	52.5%	47.5%	52.7%	51.7%	58.1%	42.4%	51.8%
同比(%)	-26.7%	-28.7%	-27.4%	-27.3%	-31.5%	-39.8%	-27.9%
乘客人数(千)	45,884	64,278	50,507	160,669	12,863	10,474	184,006
同比(%)	-46.9%	-43.4%	-48.5%	-46.1%	-23.1%	-37.1%	-44.5%
国内	43,311	61,581	48,032	152,924	12,031	10,084	175,038
同比(%)	-37.4%	-36.0%	-41.2%	-38.1%	-1.4%	-30.4%	-36.1%
国际	2,126	2,516	2,167	6,809	738	347	7,894
同比(%)	-83.5%	-83.6%	-83.7%	-83.6%	-81.0%	-81.6%	-83.3%
地区	448	180	308	936	95	43	1,074
同比(%)	-89.5%	-91.0%	-89.7%	-89.9%	-85.3%	-85.5%	-89.5%