航空运输行业深度研究报告：优质民营航司的黄金期才刚刚开始_19页_2mb

文档总结

核心内容

该文档主要分析了中国民航业在2020-2021年期间的政策变化及其对民营航空公司的影响，认为在监管放松周期开启、政策导向扩大内需的背景下，民营航企将迎来黄金发展期。重点推荐春秋航空、吉祥航空和华夏航空，并指出它们在成本控制、运力扩张、市场定位等方面具有显著优势。

主要观点

• 政策放松周期开启：自2020年9月起，监管政策持续放松，包括放宽航班准入、取消核准航线最大航班量限制、降低中小机场直达北上广航线的准入门槛等，标志着民航业进入新的监管放松周期。
• 监管改革趋势：资源配置逐渐从行政主导转向市场化，资源配置更加透明，有利于运营能力强的航司获得更多优质资源。
• 民营航企优势凸显：在自由竞争中，民营航企具有更高的胜出概率，尤其在低成本运营、差异化市场定位、快速扩张等方面表现突出。
• 需求侧改革推动行业复苏：2020年12月，中共中央提出需求侧改革，扩大内需将成为推动民航复苏的重要手段。
• 大众化战略：民航大众化是行业发展的长期方向，将促进航空服务的普及，提高服务覆盖能力，预计到2030年，中国年人均乘机次数将达到1次。

关键信息

重点公司表现

政策变化

1. 2020年9月：《冬春航季国内航线航班评审相关工作的通知》发布，放松枢纽航班准入，放开北上广最大航班量限制。
2. 2020年10月：冬春换季，枢纽时刻放量，大众城市准入大幅放松，国内时刻增速加快。
3. 2020年12月：《中国民航国内航线航班评审规则（征求意见稿）》出台，取消核准航线最大航班量限制，调整“五率”指标，降低准入门槛。

数据亮点

• 春秋航空表现突出：在航班执行率和“五率”指标评比中表现优异，是唯一一家两年评价全部获得A档的航司，具有明显的竞争优势。
• 国内时刻增长：20/21冬春航季，国内时刻同比增长20.2%，创近年来新高。
• 国际时刻减少：国际航线航班量持续减少，外航国际航班量增长显著。
• 北上广深机场时刻增长：北上广深机场的国内航线时刻同比增长19.4%，主协调机场同比增长5.3%。

投资策略

• 推荐春秋航空：认为其仍处于α能力不断验证的初期，未来有望实现估值和业绩双升。
• 推荐吉祥航空：差异化定位、享受成本收入双弹性，预计增速将持续快于全行业。
• 推荐华夏航空：率先扭亏，规模增长确定性强，尤其在支线航空领域具有优势。

风险提示

• 疫情反复：可能影响行业复苏进程。
• 政策不确定性：监管放松政策可能发生变化。
• 行业供需失衡：可能影响航司盈利能力。
• 宏观经济波动：可能对航空业发展产生负面影响。
• 国际事件：如空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件。

图表摘要

• 图表1：21世纪以来民航业管制周期时间轴，显示监管放松周期。
• 图表2：换季总量数据速览，显示国内时刻增长显著。
• 图表3：换季时刻统计，显示北上广深机场时刻增长快于中小机场。
• 图表4：换季时刻表，显示春秋航空和南方航空在国内时刻增长较快。
• 图表5：三大航枢纽市占率对比，显示国航、南航、东航在枢纽机场市占率提升。
• 图表6：北上广深、主协调机场时刻占比上升，显示资源配置市场化趋势。
• 图表7：春秋航空时刻结构，显示其在一线、二线、三线城市的时刻分布。
• 图表8：民航局核准航线范围，显示主要核准航段。
• 图表9：供给侧改革后优质航线增速下降，显示政策对行业的影响。
• 图表10：2020机队备用指标评比结果，显示春秋航空在多个指标中表现优异。
• 图表11：全国交通出行比例，显示民航出行比例提升。
• 图表12：人均出行次数，显示中国人均乘机次数较低，存在增长空间。
• 图表13：海外国家放松管制对航空业发展的促进作用。

结论

综上所述，文档认为，随着监管放松周期开启和需求侧改革的推进，中国民航业将迎来新的发展机遇，尤其对优质民营航企而言，其盈利能力和估值空间将显著提升。建议投资者关注春秋航空、吉祥航空和华夏航空等航司，它们在政策利好、运营能力、市场定位等方面具有明显优势，未来有望实现快速增长。