20221029-国海证券-华新水泥-600801.SH-2022三季报点评报告_需求下滑业绩暂承压_持续布局矿山+骨料+商混产业链_7页_448kb

华新水泥2022年三季报分析总结

核心内容

华新水泥（600801）于2022年10月29日发布三季报点评报告，指出公司在2022年前三季度面临需求下滑和成本上升的压力，但通过持续布局矿山、骨料和商混产业链，公司有望在未来实现业绩回升。分析师盛昌盛维持“增持”评级，并下调了盈利预测。

主要观点

1. 业绩承压

• 营业收入：2022年前三季度实现218.11亿元，同比下降2.86%。
• 净利润：实现归属于上市公司股东的净利润22.25亿元，同比下降37.57%。
• 利润下滑原因：
  • 国内疫情点状扩散及地产产业链信用风险外溢，导致水泥需求下降。
  • 上游燃料成本高企，水泥价格承压下行。
  • 单三季度动力煤价格上涨，进一步推高成本。
  • 汇兑损失及利息支出增加，整体费用上升。
  • 毛利率和净利率分别下滑9.05个百分点和6.35个百分点，降至27.44%和10.99%。

2. 产业链布局加速

• 公司控股子公司黄石华新以44.8亿元竞得湖北省阳新县石灰岩矿采矿权，资源储量约21.35亿吨，规划年产能约9500万吨。
• 报告期内持续扩大骨料和混凝土项目投资，依托石灰石资源优势，进一步延展矿山-骨料-混凝土产业链，协同效应逐步显现。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润预计为33.73亿元，对应PE为8.43倍。
  • 2023年预计为46.51亿元，对应PE为6.11倍。
  • 2024年预计为52.3亿元，对应PE为5.44倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为在水泥需求有望恢复、华中地区格局稳定的情况下，公司业绩有望环比回升。

关键信息

市场表现

• 当前价格：13.56元
• 52周价格区间：13.45-22.83元
• 总市值：28,429.89百万元
• 流通市值：18,467.09百万元
• 日均成交额：240.42百万元
• 近一月换手率：0.57%

投资要点

• 前三季度水泥行业整体需求下行，公司业绩承压。
• 公司在产业链一体化转型方面持续发力，强化资源与业务协同。
• 随着疫情好转和基建项目推进，水泥需求有望复苏，公司未来增长潜力可期。

风险提示

• 煤炭价格持续走高
• 水泥价格大幅下跌
• 水泥需求萎缩
• 基建项目投资不及预期
• 疫情对经济持续的负面影响超过预期
• 海外并购存在一定风险

财务指标预测（单位：亿元）

资产负债表预测（单位：亿元）

利润表预测（单位：亿元）

现金流量表预测（单位：亿元）

投资建议

• 随着疫情好转和基建投资加快，水泥需求有望逐渐恢复。
• 公司通过产业链一体化布局，提升盈利能力和市场竞争力。
• 尽管三季度业绩下滑较大，但未来增长潜力仍被看好。

投资评级标准

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