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华新水泥2021年中报及低碳发展战略分析总结

核心内容概述

华新水泥（600801.SH）在2021年上半年实现营业收入147.4亿元，同比增长17.4%，归母净利润24.4亿元，同比增长8.3%。尽管二季度营收和净利润同比略有下滑，但整体上半年表现仍较为稳健。公司发布《低碳发展白皮书》，积极响应国家“双碳”战略，提出未来减排目标并布局低碳技术。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增长：2021H1水泥熟料营收同比增长10%，占总营收81%；“水泥+”业务（包括骨料、商混等）营收占比提升，其中骨料营收达9.2亿元，同比增长95.4%。
• 销量情况：2021H1水泥销量为3736万吨，同比增长14%。Q1销量增长57%，Q2受疫情和天气影响，同比小幅下滑6%。
• 价格走势：2021H1不含税吨价为320元，同比下滑10元/吨；Q1吨价311元，同比-16元/吨；Q2吨价327元，同比-7元/吨。
• 利润情况：2021H1毛利率为36.9%，同比下滑2.1个百分点，主要受煤价上涨影响。吨毛利为112元，同比-15元。
• 现金流管理：经营性现金流净额22.9亿元，同比-34.5%，但仍能支撑18.6亿元资本支出，显示良好财务属性。

2. 盈利能力与估值

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为70.5亿、81.5亿、90.9亿元，预计CAGR为10.8%。
• 估值指标：当前PE为5.55倍，PB为1.35倍，股息率为5.8%，显示公司具有较高的投资吸引力。

3. 低碳发展战略

• 技术布局：公司是国内首家发布“双碳”路径白皮书的水泥企业，计划在2025-2060年间投资105亿元，推进低碳技术研发和生产系统改造。
• 减碳措施：通过替代燃料、替代原料、熟料利用效率提升、绿色矿山建设、智能化系统升级、碳捕集技术等手段，实现碳排放强度的显著降低。
• 减排目标：2030年吨水泥二氧化碳直接排放强度降至475kg，单位立方混凝土降至124kg；2060年通过CCUS等技术实现净零排放。

4. 产能扩张

• 水泥熟料产能：截至2021年上半年，公司具备水泥产能1.15亿吨，骨料产能6580万吨，废弃物处置616万吨。
• 新增项目：上半年云南昭通、湖北阳新扩产等骨料项目投产，新增骨料产能1080万吨/年；同时，8个混凝土项目投产，新增混凝土产能600万方/年。

5. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预计未来五年业绩有望翻倍增长。
• 驱动因素：公司主业布局在中西南地区，区域供需强劲；“水泥+”业务快速发展，成为新的盈利增长点；下半年水泥价格有望回升，带动业绩改善。

关键信息汇总

财务数据（2019-2023E）

投资风险提示

• 宏观需求不及预期
• 供给增加超预期
• 新生产线建设延迟
• 成本大幅上涨
• 公开资料滞后或更新不及时

估值与财务指标

投资评级说明

结论

华新水泥作为国内水泥行业龙头企业，凭借稳定的主业表现和“水泥+”业务的快速增长，展现出良好的增长潜力。同时，公司率先布局低碳发展，通过技术革新和业务拓展，构建绿色、低碳竞争优势。当前估值合理，具备较高的股息率和良好的财务结构，投资价值显著。