20230329-首创证券-华新水泥-600801.SH-2022年报点评_水泥主业承压_混凝土骨料逆势高增_3页_364kb

华新水泥（600801.SH）2022年报点评总结

核心内容

华新水泥（600801.SH）在2022年面临水泥主业承压，但混凝土骨料业务逆势增长，展现出较强的业务韧性。公司全年实现营收304.70亿元，同比下降6.14%，归母净利润26.99亿元，同比下降49.68%。尽管如此，公司通过加大非水泥业务和海外业务布局，展现出良好的成长潜力。

主要观点

• 水泥主业承压：2022年水泥销量下降22.03%，吨毛利大幅减少26.78%，主要由于疫情导致的宏观经济下行和煤炭价格大幅上涨带来的成本压力。
• 混凝土骨料逆势高增：骨料销量同比增长88.13%，显示公司在非水泥业务上的强劲增长势头。
• 非水泥和海外业务成长性突出：公司通过加大骨料、商品混凝土等非水泥业务的产能布局，以及借助股东优势拓展海外市场，未来成长性被看好。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司营收将分别增长12.54%、5.38%和5.21%，归母净利润分别增长43.95%、12.77%和12.94%。公司PE预计从11.99倍降至6.54倍，显示估值逐步下降。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来在非水泥业务和海外业务方面将有显著提升，同时水泥行业有望触底回升。

关键信息

公司基本数据

• 最新收盘价：15.60元
• 一年内最高/最低价：21.83元/13.31元
• 市盈率（当前）：12.12倍
• 市净率（当前）：1.19倍
• 总股本：20.97亿股
• 总市值：327.07亿元

业务表现

• 水泥业务：销量5,469万吨（-22.03%），吨收入344.30元（+1.16元），吨成本254.98元（+27.94元），吨毛利89.32元（-26.78元）。
• 熟料业务：销量571万吨（+11.52%），吨收入307.94元（-5.80元），吨成本276.21元（+19.55元），吨毛利31.73元（-25.35元）。
• 混凝土业务：销量1,639万方（+81.10%），方收入313.17元（-37.70元），方成本263.65元（-21.26元），方毛利49.52元（-16.44元）。
• 骨料业务：销量6,579万吨（+88.13%），吨收入46.59元（-12.14元），吨成本20.84元（+0.65元），吨毛利25.75元（-12.78元）。

产能布局

• 截至2022年底，公司骨料产能达到2.1亿吨（+0.56亿吨），混凝土产能达到6,875万方（+2,495万方）。

投资建议

• 预计2023-2025年营收分别为342.90亿元、361.36亿元和380.20亿元。
• 归母净利润预计分别为38.85亿元、43.81亿元和49.48亿元。
• EPS预计分别为1.85元、2.09元和2.36元。
• PE预计分别为8.33倍、7.39倍和6.54倍。
• 维持“买入”评级，认为公司未来在非水泥和海外业务方面成长性十足。

财务数据概览

资产负债表

• 流动资产：从14,450百万元增长至90,558百万元。
• 非流动资产：从49,791百万元增长至73,501百万元。
• 负债合计：从33,403百万元增长至49,301百万元。
• 归属母公司股东权益：从27,446百万元增长至36,275百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流：从4,568百万元增长至10,299百万元。
• 投资活动现金流：从-8,383百万元下降至-10,063百万元。
• 筹资活动现金流：从1,772百万元增长至5,378百万元。
• 现金净增加额：从-2,044百万元增长至409百万元。

利润表

• 营业收入：从30,470百万元增长至38,020百万元。
• 营业利润：从4,023百万元增长至7,346百万元。
• 归母净利润：从2,699百万元增长至4,948百万元。

主要财务比率

• 成长能力：营收增速从-6.14%提升至12.54%。
• 获利能力：毛利率从26.22%提升至33.09%，净利率从8.86%提升至13.01%，ROE从8.96%提升至12.57%。
• 偿债能力：总资产负债率从52.00%上升至54.44%，净资产负债率从108.32%上升至119.50%。
• 营运能力：存货周转率从6.47提升至6.83，总资产周转率从0.52下降至0.44，应收账款周转率从26.05下降至22.60。
• 估值比率：P/E从11.99倍下降至6.54倍，P/B从1.05下降至0.78倍。

风险提示

• 下游基建和地产需求下降
• 煤炭价格高企

评级说明

投资建议的比较标准

• 以报告发布后6个月内的市场表现为基准，公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期沪深300指数的涨跌幅进行比较。

投资建议的评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
• 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

行业投资评级

• 看好：行业超越整体市场表现
• 中性：行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

焦俊凯，首创证券建材行业分析师，清华大学工学硕士。

分析师声明

本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。

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