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报告摘要

用友网络公司研究点评：业绩恢复增长，创新业务增长明显

目标价：1158元（较昨日收盘价上涨）

核心观点

太平洋证券发布公司研究[Pacific Securities Company Limited Analysis]，对用友网络（股票代码：600588）进行研究，维持“买入/维持”评级，认为公司业绩恢复增长，创新业务表现突出，持续推动云转型。并指出2024年至2026年公司盈利表现和估值水平具有潜力。

一、业绩概述与财务分析

2023年年报显示：
- 公司收入达到9796亿元人民币，同比增长高达577%；
- 归母净利润为负值，亏损967亿元，下降幅度达54128%；
- 2024年一季度继续高增长：收入约17.5亿元，同比增加1861%；归母净利润-453亿元，同比增长减少1417%。
费用与利润波动：
- 毛利率下降至50.73%，较上年下降56.4个百分点；
- 销售费用率上升至27.43%(2023年)，提升显著；
- 研发费用率增至21.06%(2023年)，增长35.2个百分点，体现战略性投入。

二、云业务与客户结构调整

云收入成增长主力（20亿元人民币），同比增长127%：
分层客户增长亮点：
- 大型企业客户云收入增长4%-态区隔；
- 中型企业贡献增加最为显著，同比增幅达369%；
- 小型企业云收入亦增长28%。
政府及公共组织收入同比下降12.5%，可能受政策或市场环境影响，业务结构正在从稳定传统收入至增量市场转型。