20210826-安信证券-兴业银行-601166.SH-兴业银行2021年中报点评_利润高增长_不良持续_双降__7页_1mb

兴业银行2021年中报点评总结

核心内容

兴业银行在2021年上半年实现了优异的业绩表现，营收、拨备前利润及归母净利润分别同比增长了14.98%、15.86%和23.08%。尽管净息差小幅收窄，但非息收入增长和拨备计提压力减轻成为推动净利润增长的关键因素。

主要观点

• 净利润增长驱动因素：

  • 净息差收窄：受资产端收益率下行和负债端成本改善影响，净息差环比和同比均有所下行，对利息净收入形成拖累。
  • 非息收入增长：交易性金融资产公允价值变动大幅增加及衍生工具亏损减少是推动非息收入增长的主要动力。
  • 拨备压力减轻：非信贷减值损失占比上升，同时广义信用成本下降，进一步减轻了拨备计提压力，成为净利润增长的重要支撑。

• 资产质量改善：

  • 不良生成率下降：上半年不良生成率为0.54%，较去年同期下降77bp，处于2018年以来最低水平。
  • 不良贷款余额减少：不良贷款余额环比下降8.9亿元，不良率下降至1.15%，连续3个季度实现“双降”。
  • 逾期率上升：二季度末逾期率上升至1.43%，主要受外部环境变化和产业结构调整影响。

• 业务发展展望：

  • 净息差预期平稳：全年净息差预计与2020年保持平稳。
  • 财富管理业务驱动中收增长：中收预计保持较快增长，成为未来业绩增长的重要来源。
  • 不良生成率有望改善：在存量历史包袱基本出清的情况下，不良生成率预计继续改善。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

盈利能力

资产质量

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：31.4元
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：4.71
  • 市净率（P/B）：0.64
  • 股息收益率：5.09%

风险提示

• 经济复苏受阻：若经济复苏不及预期，可能对银行资产质量及盈利能力造成影响。
• 宏观政策收紧：若宏观政策大幅收紧，可能对银行的信贷业务及非息收入产生不利影响。

总结

兴业银行2021年上半年业绩表现良好，净利润增长显著。净息差收窄对业绩形成一定拖累，但非息收入增长和拨备压力减轻成为主要驱动力。资产质量持续改善，不良生成率和不良率均实现“双降”，未来不良生成率有望进一步优化。投资建议为买入-A，6个月目标价为31.4元，预计全年业绩增速将保持良好。风险提示包括经济复苏受阻和宏观政策大幅收紧。