20221030-安信证券-兴业银行-601166.SH-兴业银行2022年三季报点评_净息差环比降幅收窄_资产质量稳健_7页_309kb

报告摘要

兴业银行2022年三季报总结

核心内容概述

兴业银行在2022年前三季度实现营业收入增长，但拨备前利润增速放缓，归母净利润保持稳健增长。净息差环比降幅收窄，但同比仍有明显下行压力。资产质量持续改善，非息收入有所波动，成本支出增加对利润形成拖累。

主要观点

业绩表现：
- 2022年前三季度营收增速为 4.15%，拨备前利润增速为 -1.29%，归母净利润增速为 12.13%。
- 2022年三季度净利润增速为 12.06%，主要受益于规模扩张和拨备计提压力减轻，但净息差下降、非息收入放缓及成本支出加大形成负向影响。
资产端：
- 总资产同比增速为 6.97%，其中贷款总额增速达 12.07%，贷款净额占比提升至 51.9%。
- 对公贷款需求改善，Q3新增对公信贷同比、环比均增长，主要得益于制造业和基建领域的信贷投放。
- 零售信贷投放放缓，Q3零售贷款同比少增 75亿元，与行业趋势一致。
负债端：
- 存款增长势头良好，三季度末存款总额在总负债中的占比为 56.74%。
- 定期存款占比提升 2.4个百分点，达到 55.02%，显示存款定期化趋势加剧。
净息差：
- 2022年前三季度净息差同比下降 18bp，三季度环比下降 3bp。
- 资产端收益率承压，付息率因存款定期化有所上升。
非息收入：
- 三季度非息收入增速为 -3.07%，其中手续费及佣金净收入增速为 -15.58%，主要受资本市场波动影响。
- 其他非息收入增速为 14.85%，受益于债券相关交易性金融资产收益增加。
成本支出：
- 三季度成本收入比达到 28.56%，较2021年三季度提升 5.47pct，主要因加大金融科技、品牌及客户基础建设等费用支出。
资产质量：
- 三季度不良率 1.10%，关注率 1.47%，环比分别下降 5bp。
- 信用减值损失同比下降 51.1%，显示非信贷类资产拨备压力减轻，信贷不良生成缓解。
- 拨备覆盖率提升至 251.99%，保持较高水平。
投资建议：
- 维持 买入-A 投资评级，6个月目标价 19.50元，对应 0.6XPB。
- 预计2022年收入增速为 3.95%，归母净利润增速为 12.31%。

关键信息

股价表现：截至2022年10月28日，股价为 15.06元，12个月价格区间为 15.06/23.08元。
财务摘要：
- 营业收入：2022E为 229,965百万元，增速 3.95%。
- 归母净利润：2022E为 92,861百万元，增速 12.31%。
- 拨备前利润：2022E为 169,530百万元，增速 4.44%。
估值指标：
- 市盈率（P/E）：2022E为 3.37。
- 市净率（P/B）：2022E为 0.46。
- 股息收益率：2022E为 7.72%。
风险提示：
- 疫情反复可能扰动经济复苏节奏。
- 资产质量大幅恶化风险。

财务预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	203,137	221,236	229,965	240,085	267,537
归母净利润	66,626	82,680	92,861	104,206	118,210
拨备前利润	152,064	162,320	169,530	177,307	196,796

投资评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数 15% 以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数 5% 至 15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差 -5% 至 5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数 5% 至 15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数 15% 以上。
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。