20240329-浙商证券-民生银行-600016.SH-民生银行2023年年报点评_利润增速回正_不良继续双降_4页_1mb

民生银行2023年年报点评总结

投资要点

• 利润增速回正：民生银行2023年度归母净利润同比增长16%，较前三季度增速回升2.2个百分点；营收同比下降12%，增速环比提升0.9个百分点。利润增长主要得益于其他非息收入增速提升（2023年其他非息收入同比增速达299%）和生息资产规模扩张（年末生息资产增速7.2%）。2024年受息差下行压力影响，但资产质量改善将支撑盈利增长。
• 不良率持续下行：2023年末不良率为14.8%，环比下降7个基点；不良额环比下降43亿元和43个基点；拨备覆盖率增至150%，关注率和逾期率维持稳定。不良贷款生成率处于历史低位，资产质量显著改善。
• 息差表现优于同业：2023年四季度息差环比下降5个基点至1.42%，负债成本率保持稳定。未来获客成本优势存在提升空间。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为34.6%、58.0%和71.7%，对应13.74元/股每股净资产。
• 估值建议：当前股价40.5元，对应2024年预测PB为0.36倍，目标价490元（维持“买入”评级）。

主要数据亮点

1. 资产质量：
   • 不良贷款率14.8%，拨备覆盖率150%，动态不良生成率1.05%。
2. 盈利指标：
   • 2023年ROAE为6.09%，ROAA为0.48%。
   • 成本收入比稳定在36.1%。
3. 估值数据：
   • 当前PB估值0.36倍，目标价上涨空间21%。

分析结论

民生银行2023年盈利修复行情超预期，资产质量改善提供避险空间，市场化定价能力守中有进。维持“买入”评级。