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兴业银行(601166)年报点评总结

核心内容概述

兴业银行2020年度报告显示，其资产质量显著改善，不良资产明显出清，净息差持续优化，盈利能力和资本充足率稳步提升。公司基本面呈现积极反转趋势，未来业绩增长有望恢复，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

资产质量显著改善

• 不良贷款率：2020年末不良贷款率为1.25%，环比下降22bp，为2015年第二季度以来最低水平。
• 不良贷款余额：环比下降71.21亿元至496.56亿元。
• 前瞻性指标：关注类贷款占比降至1.37%，为近年新低；逾期贷款占比降至1.32%，逾期贷款余额降至523.19亿元。
• 逾期贷款结构：逾期3个月内的贷款余额、逾期3个月至1年及逾期1年以上3年内的贷款余额分别下降51.56亿元、89.69亿元和60.66亿元。
• 拨备覆盖率：Q4末拨备覆盖率为218.83%，环比提升7个百分点，显示公司对风险资产的准备充分。

净息差改善明显

• 净息差：2020年净息差为2.36%，同比上升11bp，较Q1-Q3提升74bp。
• 资产端策略：通过合理投放信贷资源、控制低收益备付类资产规模，一定程度减缓资产收益率下降幅度。
• 负债端优化：降低高成本存款占比，同时增加中长期债券发行和同业资金吸收，有效控制负债成本。

盈利能力稳步提升

• 营业收入：2020年实现2031.37亿元，同比增长12.04%。
• 归母净利润：实现666.23亿元，同比增长1.15%。
• 净利润增速：2021年和2022年预计分别增长16.66%和11.49%。
• 盈利预测：2021-2022年BVPS预计为27.92元与30.61元，当前PB分别为0.85倍与0.77倍，估值处于低位。

资本充足率提升

• 资本充足率：2020年末为13.47%，预计2021-2023年将逐步提升至14.64%。
• 核心资本充足率：2020年末为9.33%，预计2023年将提升至12.26%。
• 杠杆倍数：预计2021-2023年杠杆倍数将逐步下降，从12.47降至11.11。

关键信息

财务数据概览

• 2020年营收：2031.37亿元，同比增长12.04%。
• 2020年净利润：666.23亿元，同比增长1.15%。
• 2020年每股净资产：25.50元。
• 2020年市净率：0.93倍。
• 2021年预计每股收益：3.75元。
• 2021年预计市净率：0.85倍。
• 2023年预计市净率：0.70倍。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为78.96亿元、88.03亿元、98.71亿元，同比增长率分别为16.66%、11.49%、12.13%。
• 估值水平：当前股价对应PB为0.93倍，未来PB预计降至0.70倍。

风险提示

• 资产质量恶化风险：尽管当前资产质量改善，但若出现经济环境恶化，可能导致不良资产快速上升。

行业与公司投资评级

附录：相关报告

1. 《兴业银行(601166)季报点评：资产质量稳定，Q3业绩恢复增长》（2020-11-03）
2. 《兴业银行(601166)中报点评：净息差韧性良好，资产质量稳中有进》（2020-09-04）
3. 《兴业银行(601166)中报点评：收入端继续改善，资产调整进度较快》（2018-08-29）