20210826-中泰证券-兴业银行-601166.SH-详解兴业银行21年中报_优异资产质量夯实安全边际_企业活期快增长_财富管理发力_11页_1mb

兴业银行2021年中报分析总结

核心内容

兴业银行在2021年上半年表现出稳健的盈利能力和优质的资产质量，展现出良好的发展态势。分析师团队对银行进行了详细的分析，并维持“增持”投资评级。当前股价为18.13元，市值为3766亿元，流通市值为3556亿元，总股本为208亿股，流通股本为196亿股。

主要观点

1. 盈利表现优异

• 净利润：2021年中报净利润同比增长23%，其中单季净利润同比高增40%。
• 营业收入：2021年中报营业收入同比增长14.81%，预计2022年将保持13.94%的增速。
• 每股收益：2021年中报每股收益为3.72元，预计2022年将达4.20元。
• ROE：2021年中报净资产收益率为13.75%，预计2022年将提升至13.89%。

2. 资产质量稳固

• 不良率：不良率下降至1.15%，为2014年来最低水平，不良净生成率为0.56%。
• 拨备覆盖率：拨备覆盖率提升至257%，拨备对不良和关注类贷款的覆盖度为118%。
• 信贷结构优化：零售贷款占比提升至42%，其中按揭贷款占比达26%，对公贷款行业结构持续优化，不良率较高的行业占比下降。

3. 存款增长显著

• 存款增速：存款增速为2.1%，其中活期存款环比增长6.1%，活期存款占比提升至29.1%。
• 企业活期增长：企业活期存款增长明显，带动整体存款活期化趋势。

4. 中间业务收入增长

• 中收增长：净中间业务收入同比增长25%，其中代销和咨询顾问收入分别增长33%和50%。
• 非息收入：非息收入同比增长24%，成为业绩增长的重要驱动力。

5. 成本收入比下降

• 成本收入比：单季成本收入比为23.0%，同比下降0.07个百分点。
• 业务管理费：业务管理费同比增速放缓，对业绩的负向贡献减少。

6. 资产负债结构

• 资产端：生息资产规模保持平稳，零售信贷增速小幅走阔，对公贷款增速在高基数下继续增长。
• 负债端：存款基础逐步夯实，同业负债和债券发行有所增长。

关键信息

估值分析

• PE：2021年中报PE为4.87倍，2022年预计为4.31倍。
• PB：2021年中报PB为0.63倍，2022年预计为0.57倍。
• 股份行PE/PB：股份行PE为6.30倍/5.71倍，PB为0.71倍/0.64倍。
• 估值水平：目前估值不高，公司基本面稳健，具备较强的资产获取能力和负债端存款基础。

投资建议

• 盈利预期：公司盈利保持高增，未来增量风险小。
• 战略方向：“商行+投行”战略下，表内净利息收入维持平稳，表外中收增长有望打开空间。
• 管理团队：管理团队优秀，市场化程度高，建议保持重点跟踪。

风险提示

• 宏观经济：面临下行压力，可能影响业绩。
• 经营预期：业绩经营不及预期。

总结

兴业银行在2021年上半年展现出稳健的盈利能力和优质的资产质量，其净利润同比增长23%，中收增长25%，不良率下降至2014年来最低水平，拨备覆盖率提升。公司存款增长显著，尤其是企业活期存款，带动整体活期化趋势。中间业务收入增长成为业绩增长的重要驱动力，同时成本收入比下降，进一步提升了盈利空间。当前估值不高，公司基本面稳健，具备较强的资产获取能力和负债端存款基础。未来在“商行+投行”战略下，表外中收增长有望打开空间，建议保持重点跟踪。然而，宏观经济下行压力和业绩经营不及预期仍是潜在风险。