钢铁行业三季报前瞻：三季度钢企盈利佳，四季度看好板材盈利-20171013-川财证券-17页-2mb

钢铁行业三季报前瞻总结

核心内容

2017年三季度，钢铁行业盈利表现显著改善，多家上市钢企单季业绩超过上半年，显示出行业整体向好趋势。同时，四季度对板材盈利保持乐观预期，但需关注环保限产及宏观经济波动带来的影响。

主要观点

• 三季度盈利亮眼：多家上市钢企三季度业绩显著增长，如*ST华菱、本钢板材、三钢闽光等，部分企业三季度业绩为上半年的1.5至2.17倍。
• 板材盈利优于长材：三季度板材吨钢毛利环比涨幅好于长材，热卷、冷轧等品种表现突出。
• 南北价差扩大：南方钢企在运输和成本上占优，冬季南北价差持续扩大，有利于南方板材企业。
• 环保限产影响供需：采暖季限产及“限土令”将导致供给和需求收缩，但供给收缩幅度更大，有利于钢价及毛利。
• 固定资产投资增速影响盈利周期：2017Q4和2018Q1固定资产投资增速下滑，预计钢铁利润上升窗口为12月，若限产超预期或投资增速提高，盈利周期可能延长。
• 关注南方板材企业：推荐关注*ST华菱、新钢股份、南钢股份等南方板材企业，其在成本、运输及需求端具备优势。

关键信息

一、三季度上市钢企盈利情况

• 业绩增长显著：11家上市钢企公布三季度业绩预告，多数企业盈利同比、环比大幅增长。
• 具体数据：
  • 本钢板材：三季度单季业绩为上半年的1.5倍
  • 三钢闽光：三季度单季业绩为上半年的1.7倍
  • 柳钢股份：三季度单季业绩为上半年的1.6倍
  • *ST华菱：三季度单季业绩为上半年的2.17倍
  • 安阳钢铁：上半年仅盈利0.27亿元，三季度单季盈利8.7-9.7亿元

二、中报回顾

• 盈利改善：2017年上半年，上市普碳钢企吨钢毛利达413元，同比、环比均增长。
• 成本下降：吨钢财务费用、固定资产折旧下降，反映钢企生产效率提升。
• 劳动效率提升：人均粗钢产量达701吨，较2016年上半年、下半年分别提高119吨、36吨。
• 产能利用率提升：部分钢企产能利用率超过100%，与地条钢产能去化有关。

三、四季度板材盈利预期

• 供需收缩影响：采暖季限产及“限土令”将导致供给下降4400-5000万吨，需求下降1100万吨，供给收缩大于需求收缩。
• 供需曲线影响：供给缺口扩大将推升吨钢毛利，但产量可能下降。
• 焦炭与铁矿石走势：焦炭因供给下降可能支撑价格，铁矿石需求下降，价格大概率下行。
• 品种偏好：热卷、冷轧等板材品种表现较好，因其供给弹性小、需求稳定。

四、风险提示

• 环保限产不及预期：可能影响钢企盈利，导致钢价下行。
• 固定资产投资增速下降：可能影响钢铁行业盈利周期。
• 下游需求低迷：若房地产、汽车行业需求继续下滑，将对钢铁行业造成负面影响。

五、分析师信息

• 分析师：邱瀚萱
• 证书编号：S11000517070001
• 联系方式：021-66495651，qiuhanxuan@cczq.com

六、机构信息

• 川财研究所：位于北京、上海、深圳、成都等地，提供专业研究服务。

附录

• 图表目录：包括进口矿钢材毛利、国产矿钢材毛利、螺纹钢南北价差、热轧卷板南北价差、高低价差、海运费、产能利用率、钢材均价、吨钢毛利、EBITDA、净利、扣非后净利、销售费用、管理费用、固定资产折旧、人力成本、销售面积、新开工面积、投资同比、钢铁指数与沪深300对比、社会库存合计、螺纹钢社会库存等。
• 表格目录：包括上市钢企三季度业绩预报、资本支出/折旧和摊销、环保督察进程、环保督察区域经济状况、采暖季供需测算、供给缺口估算等。

行业公司评级

• 证券投资评级：根据6个月内证券的绝对收益分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：根据6个月内行业相对市场基准指数的收益分为买入、增持、中性、减持。

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