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钢铁行业中报总结：在环保限产中再续钢铁春天的故事

核心内容概览

2018年上半年，中国钢铁行业在环保限产政策的推动下，供需关系持续趋紧，行业经营效益显著提升，盈利能力大幅增长，运营质量明显改善，板块整体表现优于上证综指。以下为文档的核心内容、主要观点及关键信息：

一、行业概况

1.1 经营效益显著提高，运营质量继续改善

• 营业收入：2018年上半年，全行业上市公司实现营业总收入7226亿元，同比增长13.3%。
• 利润总额：利润总额达到679.3亿元，同比增长131.2%。
• 归母净利润：归属上市公司股东净利润为502.7亿元，同比增长128.3%。
• 盈利指标：营收净利润率同比提高4.1个百分点，达到7.52%；销售毛利率提高4.4个百分点，达到14.9%；总资产净利率提高1.8个百分点，达到3.23%。
• 每股收益：每股基本收益（EPS）为0.41元，同比提高127.8%。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额同比增长91.4%。
• 资产负债率：总资产负债率同比下降5.1个百分点，至60.5%。
• 运营效率：库存周转率和总资产周转率同比提高。

1.2 市场表现：跑赢上证综指

• 行业指数表现：申万钢铁指数跌幅仅为13.65%，跑赢上证综指4.17个百分点。
• 个股表现：仅有4家公司上涨，分别为华菱钢铁（14.18%）、柳钢股份（12.18%）、三钢闽光（6.84%）和常宝股份（0.79%）。

1.3 供需关系：供给收缩，需求有韧性

• 供给端：环保限产压缩了高炉产能，全国高炉开工率均值同比下降9.2个百分点，唐山高炉开工率下降15个百分点，产能利用率下降15.7个百分点。
• 需求端：房地产开发投资增速高于去年同期，制造业需求稳健，总体需求表现相对韧性。
• 地条钢回归：2018年预计有4500万吨地条钢由表外转入表内，带来表观消费增长5.4%。
• 出口情况：1-6月钢材出口量为3542万吨，同比下滑13.3%，但降幅有所收窄。

1.4 价格行情

• 钢材价格：主要钢材品种价格中枢上移，螺纹钢、热卷、冷轧板卷和中厚板均价分别同比上涨12.5%、17.5%、22.9%和10.6%。
• 原料价格：铁矿石价格疲软，同比下降11.6%；焦炭和废钢价格强势，废钢成本同比上涨36%。
• 成本结构：钢坯成本同比上涨3.9%，螺纹钢、热卷、冷轧板卷和中厚板成本分别上涨3.6%、3.4%、2.9%和3.4%。
• 盈利空间：长流程钢厂吨钢毛利大幅提高，螺纹钢、热卷、冷轧和中厚板吨钢毛利分别同比增长75%、171%、146%和300%。

二、公司分析

2.1 经营质量：利润增长显著

• 营收增长：宝钢股份、鞍钢股份、河钢股份等公司营收同比提升，其中鞍钢股份营收同比增长20%。
• 净利润增长：安阳钢铁净利润同比增长3562.6%，柳钢股份增长415.8%，太钢不锈增长283.2%。
• 环比增长：2018年第二季度，多数公司营收和净利润环比增长，其中三钢闽光、金洲管道、鞍钢股份等公司增幅显著。

2.2 盈利能力：毛利率和净利率提升

• 销售毛利率：行业平均销售毛利率提高，部分公司如太钢不锈、酒钢宏兴、包钢股份等显著提升。
• 销售净利率：行业平均销售净利率同比提升，部分公司如三钢闽光、方大特钢、韶钢松山等表现突出。
• ROE：行业平均ROE提升，反映企业盈利能力增强。

2.3 营运能力：总资产周转率提高

• 总资产周转率：行业平均总资产周转率同比提高0.2次，显示企业运营效率提升。
• 库存和应收账款：库存和应收账款同比上升，但整体运营效率仍有所改善。

2.4 期间费用：销售费用下降，管理费用上升，总体持平

• 销售费用率：同比下降0.05个百分点。
• 管理费用率：同比上升0.075个百分点。
• 财务费用率：同比持平。
• 期间费用率：总体保持与2017年同期基本持平。

2.5 偿债能力：资产负债率下降

• 资产负债率：行业平均资产负债率下降，现金流改善，显示企业财务状况稳健。

三、下半年展望

• 供需关系：环保限产持续压缩供给，需求韧性尚存，供需平衡趋紧，钢价仍有上行空间。
• 库存水平：当前库存水平与2017年接近，若宏观政策宽松，四季度可能出现库存低点和钢价高点。
• 投资策略：推荐关注以长材为主营业务的区域龙头公司，如三钢闽光、韶钢股份、柳钢股份、华菱钢铁等。
• 关注点：关注需求端的边际变化，特别是房地产和制造业需求的变动。

四、风险提示

• 宏观经济下行：若经济增速放缓，可能对钢铁需求造成压力。
• 供给侧改革不及预期：若限产政策效果不佳，可能影响行业盈利水平。

五、重点公司盈利预测与估值

六、主要结论

• 2018年上半年，钢铁行业在环保限产背景下，供给收缩与需求韧性共振，推动行业盈利大幅增长。
• 企业运营质量显著改善，盈利空间扩大，行业整体表现优于大盘。
• 下半年关注需求端变化，特别是房地产和制造业需求的拉动，有望推动钢价和业绩进一步向好。
• 风险方面，需警惕宏观经济下行和供给侧改革不及预期。