2017-钢铁行业深度报告：板材优于长材，把握龙头、效率、改革三主线_18页-1mb

钢铁行业半年回顾与展望报告总结

核心内容

本报告主要分析了2017年上半年中国钢铁行业去产能进展、地条钢清除对行业供需的影响，以及对下半年行业盈利和投资方向的展望。核心观点为：地条钢清除进度超预期，行业盈利水平处于历史高位，板材需求或超预期，建议关注板材板块及具备龙头、效率、改革特征的标的。

主要观点

1. 去产能进度超预期

• 2017年前五个月已压减粗钢产能4239万吨，完成年度目标的84.8%，超出市场预期。
• 去产能主要包括中频炉产能和2016年未统计的产能。
• 行业盈利处于历史高位，显示政府去产能动力可能有所减弱。

2. 地条钢出清已兑现

• 上半年共取缔关停地条钢企业600多家，涉及产能约1.2亿吨。
• 估计全国地条钢实际总产能或达2亿吨。
• 4月份后地条钢产能开始逐步退出，6月底基本出清。

3. 长材盈利或持续，板材需求或超预期

• 长材盈利可能持续，因合规产能增加产量以填补地条钢退出带来的供应缺口。
• 板材需求或超预期，因制造业投资增速可能反弹，且中游制造业资产负债率及融资成本处于低位，固定资产投资扩张动力强。

关键信息

1. 去产能进展

• 河北：压减炼钢1053万吨、炼铁1131万吨，完成国家任务的67.4%和69.6%。
• 江苏：2017年任务为650万吨粗钢压减，2016年已压减580万吨。
• 央企：计划压减595万吨，其中武钢集团主动退出炼铁319万吨、炼钢442万吨。
• 山东：2016年底已有20家中频炉钢厂停产，预计中频炉产能约为2520万吨。
• 广东、云南、重庆等20个省市：合计涉及地条钢及中频炉企业502家以上，产能约7636万吨。

2. 行业盈利

• 上半年重点钢铁企业盈利总额达378.85亿元，超2016年全年331.5亿元。
• 上市钢铁企业利润普遍大涨，如南钢股份2017Q1归母净利同比增加4830.37%。
• 民营企业利润亦相当可观，如河北民营钢企1至4月利润同比增长49.47%。

3. 供应缺口

• 地条钢清除造成供应缺口，主要由长流程高炉复产和短流程电炉复产补充。
• 电炉复产难以完全弥补缺口，因合规性不足、建设周期长，预计电炉产能在四季度才会大规模释放。

4. 需求分析

• 房地产投资：增速或低于预期，但上半年库存去化明显，土地购置维持高位，下半年或保持平稳。
• 基建投资：不太可能加速下滑，PPP投资仍可能延缓下滑。
• 制造业投资：增速可能超预期，因工业企业资产负债表修复，利润增长强劲。

投资建议

1. 板材优于长材

• 板材需求或超预期，重点推荐南钢股份、鞍钢股份。
• 八一钢铁因新疆地区受益于地条钢清除，值得关注。

2. 把握三大主线

• 龙头股：如宝钢股份，随着行业集中度提升，有望获得估值溢价。
• 效率股：如方大特钢，经营效率高，净资产回报率年化超30%，有望在行业回暖中获取超额收益。
• 改革股：如抚顺特钢，控股股东东北特钢破产重整在即，预计财务费用及管理费用将有较大下降空间，利润可能翻番。

重点公司分析

1. 方大特钢（600507）

• 行业地位：江西长材龙头，拥有完整产业链，市占率高。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利分别为14.18亿、15.08亿、15.37亿，EPS分别为1.07元、1.14元、1.16元。
• 投资建议：买入评级，当前估值较低。

2. 抚顺特钢（600399）

• 行业地位：特钢行业龙头，军工产品优势显著。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利分别为1.21亿、3.35亿、3.81亿，EPS分别为0.09元、0.26元、0.29元。
• 投资建议：买入评级，具备军工及高温合金概念，估值有望提升。

3. 南钢股份（600282）

• 行业地位：江苏钢铁龙头，产品涵盖多个领域，具备“一体三元”转型战略。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利分别为20.41亿、21.57亿、22.89亿，EPS分别为0.52元、0.54元、0.58元。
• 投资建议：买入评级，板材需求超预期，盈利空间大。

风险提示

• 电炉复产：可能对供给端造成压力。
• 宏观经济：若回暖乏力，制造业投资可能持续下行。

行业数据与图表

• 图表1：各地去产能进度统计
• 图表2：地条钢取缔历史
• 图表3：各地去地条钢去产进程统计
• 图表4：中频炉产能分布
• 图表5：钢铁行业用电量出现回落
• 图表6：生铁废钢价格差
• 图表7：2017年Q1钢铁企业利润情况
• 图表8：钢厂盈利比例
• 图表9：螺纹钢盈利水平
• 图表10：实际调研情况看中转电并不多
• 图表11：房屋施工面积累计及同比
• 图表12：房屋新开工面积累计及同比
• 图表13：房地产开发投资完成额累计及同比
• 图表14：本年购置土地面积累计及同比
• 图表15：新增固定资产投资完成额累计及同比
• 图表16：基础设施建设投资累计同比
• 图表17：固定资产投资完成额累计及同比
• 图表18：工业企业利润总额及制造业利润总额
• 图表19：工业企业利润领先制造业投资
• 图表20：工业企业资产负债率与制造业投资
• 图表21：方大特钢盈利预测
• 图表22：抚顺特钢盈利预测
• 图表23：南钢股份盈利预测

分析师信息

• 唐凯：东北证券钢铁行业分析师，2年证券从业经验，曾从事管理咨询行业。
• 杨坤河：研究助理，清华大学管理科学与工程硕士，上海交通大学工业工程学士，曾任职中国五矿。
• 吴狄：研究助理，纽约大学金融工程硕士，曾任职中国国际期货有限公司。

投资评级说明

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容及意见仅反映发布当日判断，不承诺收益，不承担因使用报告而引发的损失。