20171013-川财证券-钢铁行业三季报前瞻_三季度钢企盈利佳_四季度看好板材盈利_17页_2mb

钢铁行业三季度盈利情况及四季度展望总结

核心内容

2017年第三季度，部分上市钢企业绩表现显著优于上半年，主要得益于钢材价格回升、成本下降及环保限产带来的供需变化。同时，环保政策对钢铁行业的影响持续，预计2018年盈利将呈现中性趋势。

主要观点

• 三季度盈利显著提升：多家上市钢企三季度单季业绩大幅增长，如*ST华菱、三钢闽光、柳钢股份等，部分企业三季度业绩为上半年的1.5-2.17倍。
• 板材盈利优于长材：三季度板材吨钢毛利环比涨幅好于长材，热卷、冷轧等产品表现较好。
• 南北价差扩大：南方钢企因运输优势及需求差异，盈利较北方钢企更优，冬季南北价差有望持续扩大。
• 限产与需求收缩：采暖季限产及“限土令”导致供给与需求收缩，但供给收缩幅度大于需求，有利于钢价与毛利上行。
• 固定资产投资影响盈利周期：若固定资产投资增速下降，钢铁盈利上升窗口可能延后至2017年12月，若限产超预期或投资增速上升，盈利周期或将拉长。

关键信息

三季度业绩表现

2017年上半年盈利改善

• 吨钢毛利：达到413元，较2016年上半年增长204元，较下半年增长10元。
• 吨钢EBITDA：达到443元，较2016年上半年增长115元，较下半年增长40元。
• 吨钢净利：达到160元，较2016年上半年增长132元，较下半年增长72元。
• 吨钢扣非后净利：达到151元，较2016年上半年增长128元，较下半年增长98元。
• 劳动效率提升：人均粗钢产量达701吨，较2016年上半年增长119吨，较下半年增长36吨。

限产与供需变化

• 供给收缩：采暖季限产导致2017Q4、2018Q1粗钢产量分别减少1870-2116万吨、2581-2924万吨。
• 需求收缩：受“限土令”影响，2017Q4、2018Q1粗钢需求分别下降649万吨、477万吨，若限产扩大至所有“2+26”城市，需求下降幅度将更大。
• 供需缺口估算：2017年12月供需缺口为1734万吨，2018年前2月为负数，需关注钢贸商囤货情况。

推荐关注钢企

• 重点推荐：*ST华菱、新钢股份、南钢股份等南方板材钢企，因其在运输、成本及需求方面具有优势。
• 品种偏好：热卷、冷轧等板材品种在四季度有望表现较好，而螺纹钢供给弹性较大，但需求可能受限产影响。

风险提示

• 环保限产不及预期：可能导致钢价下行，影响企业盈利。
• 宏观经济下滑：若国内外经济形势恶化，钢铁需求可能下降。
• 固定资产投资增速下降：可能缩短钢铁行业盈利上升周期。

行业展望

• 2017年四季度及2018年一季度，钢铁行业盈利有望上行，但需关注限产执行力度及投资增速变化。
• 环保限产可能成为长期趋势，有助于优化行业结构，利好优质环保国企。
• 2018年盈利预期为中性，需结合政策与市场变化综合判断。

分析师信息

• 分析师：邱瀚萱
• 证书编号：S11000517070001
• 联系方式：021-66495651 / qiuhanxuan@cczq.com

重要声明

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