2017-钢铁行业：板材优于长材，把握龙头、效率、改革三主线_18页-1mb

钢铁行业半年回顾与展望报告总结

核心内容

本报告总结了2017年上半年中国钢铁行业去产能和地条钢出清的进展，并对下半年行业走势进行了展望。报告指出，地条钢出清进度超预期，行业盈利水平处于历史高位，同时分析了长材与板材的盈利差异，并提出了投资建议，重点关注龙头、效率、改革三条主线。

主要观点

• 去产能进度超预期：2017年前五个月已压减粗钢产能4239万吨，完成年度目标任务84.8%，远超市场预期。
• 地条钢出清已兑现：上半年共取缔关停地条钢企业600多家，涉及产能约1.2亿吨。全国地条钢实际总产能或达2亿吨。
• 盈利水平历史高位：由于钢价回暖和去产能推动，2017年1-5月重点钢铁企业盈利总额达378.85亿元，销售利润率回升至2.68%。
• 长材盈利或持续：地条钢出清造成的供应缺口，主要由合规产能增加产量来填充，长材价格有望维持高位。
• 板材需求或超预期：制造业投资增速可能超预期，板材需求有望改善，推动行业分化。
• 投资建议：板块将出现分化，板材优于长材。重点推荐南钢股份、鞍钢股份，关注新疆板块的八一钢铁。长期把握龙头、效率、改革三主线，其中抚顺特钢作为改革股首选。

关键信息

去产能进展

• 2017年前五个月压减粗钢产能4239万吨，完成年度目标84.8%。
• 地条钢和中频炉产能合计约2亿吨，涉及20个省市502家企业。
• 电炉复产无法完全弥补地条钢出清带来的供应缺口，产能释放需时间。

盈利表现

• 螺纹钢平均吨钢毛利达477元，6月维持在700元以上。
• 上市钢铁企业利润普遍大涨，如南钢股份2017Q1归母净利同比增加4830.37%。
• 民企盈利表现同样亮眼，如河北民营钢企1-4月利润同比增长49.47%。

需求展望

• 房地产投资：增速或低于预期，但库存去化和土地购置维持高位。
• 基建投资：不太可能加速下滑，PPP投资或延缓下滑趋势。
• 制造业投资：增速或超预期，中游制造业资产负债率和融资成本处于低位，固定资产投资扩张动力强。

投资建议

• 重点推荐：南钢股份、鞍钢股份、方大特钢、抚顺特钢、八一钢铁、宝钢股份。
• 投资主线：
  • 龙头股：宝钢股份，受益于行业集中度提升。
  • 效率股：方大特钢，经营效率高，净资产回报率年化超30%。
  • 改革股：抚顺特钢，控股股东破产重整，财务费用和管理费用有较大优化空间。

行业趋势

• 行业分化：下半年长材与板材走势可能分化，板材需求或优于长材。
• 政策影响：去产能和地条钢清除持续推进，电炉产能合规性不足，短期内难以释放。
• 区域差异：新疆等地区可能因需求差异成为受益标的。

风险因素

• 宏观经济回暖乏力：若制造业投资持续下行，可能影响行业需求。
• 电炉复产：电炉产能释放可能带来供应压力，影响价格走势。

图表摘要

• 图表1：各地去产能进度统计（万吨）
• 图表2：地条钢取缔历史
• 图表3：各地去地条钢去产进程统计（万吨）
• 图表4：中频炉产能分布
• 图表5：钢铁行业用电量出现回落
• 图表6：生铁废钢价格差
• 图表7：2017年Q1钢铁企业利润情况（百万元）
• 图表8：钢厂盈利比例
• 图表9：螺纹钢盈利水平
• 图表10：实际调研情况看中转电并不多
• 图表11：房屋施工面积累计及同比
• 图表12：房屋新开工面积累计及同比
• 图表13：房地产开发投资完成额累计及同比
• 图表14：本年购置土地面积累计及同比
• 图表15：新增固定资产投资完成额累计及同比
• 图表16：基础设施建设投资累计同比
• 图表17：固定资产投资完成额累计及同比
• 图表18：工业企业利润总额及制造业利润总额
• 图表19：工业企业利润领先制造业投资
• 图表20：工业企业资产负债率与制造业投资
• 图表21：方大特钢盈利预测
• 图表22：抚顺特钢盈利预测
• 图表23：南钢股份盈利预测

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