20190909-川财证券-钢铁行业中报综述暨四季度展望：行业盈利回落，拐点关注基建_19页_2mb

钢铁行业2019年中报及四季度展望总结

核心内容

2019年以来，钢铁行业整体表现承压，钢材价格小幅回落，但板块盈利显著下滑。受原材料价格上行影响，钢材利润受到压缩，尤其是中厚板、热卷、冷轧等板材品种表现较弱，而长材表现相对较好。与此同时，铁矿石等炉料价格持续上涨，进一步影响了钢铁企业的盈利空间。在四季度展望中，基建投资有望带动钢材需求，但板材由于需求疲软和供给增加，预计仍是行业中最弱环节。此外，焦炭产能收缩预期增强，中长期焦炭价格中枢可能上移。

主要观点

1. 钢材价格与盈利情况

• 钢材价格：2019年以来，螺纹、线材、热卷、中板和冷板均价分别为3907、4167、3871、3939和4336元/吨，同比降幅分别为-5.42%、-3.93%、-7.10%、-8.05%、-9.24%。
• 钢材利润：测算加权利润分别为255、421、54、31和71元/吨，同比降幅分别为-66.82%、-52.89%、-91.59%、-95.72%、-90.02%。
• 盈利结构：长材强于板材，板材中中厚板>热卷>冷轧。

2. 钢铁板块财务表现

• 营收与利润：2019年H1钢铁板块合计营收7392.39亿元，同比增长2.34%；归母净利润309.46亿元，同比下降38.45%。
• 毛利率与ROE：板块销售毛利率为11.73%，同比下降3.75个百分点；ROE为4.62%，同比下降3.74个百分点。
• 资产负债率：2019年H1钢铁板块资产负债率为57.55%，环比2019年Q1上升0.68个百分点，为2016年以来首次回升。

3. 上市公司盈利分化

• 盈利较好的公司：方大特钢（538元/吨）、大冶特钢（459元/吨）、三钢闽光（425元/吨）、新钢股份（406元/吨）、南钢股份（366元/吨）。
• 盈利较差的公司：鞍钢股份、马钢股份、杭钢股份、抚顺特钢等，归母净利润同比大幅下滑。
• 个股表现：大冶特钢、金岭矿业、金洲管道涨幅靠前，主要受益于铁矿石涨价及政策利好。

四季度展望

1. 需求端

• 房地产投资：仍维持较高水平，1-7月房屋新开工面积增长9.5%，带动建筑钢材需求。
• 基建投资：稳增长政策推动下，预计后续基建投资增速上行，专项债可作为项目资本金，拉动投资约2600亿元。
• 需求预期：建筑钢材需求尚可，但工业板材（如挖掘机、起重机）和消费板材（如汽车、家电）需求持续下行，影响板材盈利。

2. 供给端

• 热卷产能：2019年新增2200万吨热卷产能，预计下半年开始体现产量增长。
• 铁矿石供应：2019年全球铁矿石供应预计减少1350万吨，供需缺口边际缩窄，但矿价仍维持高位。
• 焦炭产能：山东省2019年计划压减焦炭产能1031万吨，预计对华东地区焦炭市场影响较大；其他主产区如江苏、河北、山西也分别有去产能政策，但执行进度不一。

3. 价格趋势

• 铁矿石：受Vale矿难及澳洲飓风影响，铁矿石价格中枢持续上行，预计2020年矿价将逐步回归供需平衡。
• 焦炭：中长期价格中枢有望抬升，尤其是山东等主产区的产能收缩政策推动下。

风险提示

• 需求下滑：钢铁需求超预期下滑或导致行业盈利进一步承压。
• 环保政策变化：政策调整可能影响供给端，导致价格波动。
• 宏观经济与贸易政策：国内外宏观经济形势及贸易政策调整可能对行业造成不确定性影响。

关键信息

• 铁矿石价格：2019年以来港口PB粉及卡粉均价分别达720.23元/吨、801.34元/吨，同比涨幅分别为37.46%、18.68%。
• 焦炭产能：山东省计划2019年压减1031万吨焦炭产能，2020年再压减655万吨，合计压减1686万吨。
• 专项债政策：6月中共中央办公厅、国务院办公厅允许将专项债作为符合条件的重大项目资本金，预计拉动基建投资2600亿元。

分析师与联系方式

• 分析师：陈雳（S11000517060001）、许惠敏（S1100117120001）、王磊（S1100118070008）
• 联系方式：
  • 陈雳：010-66495651 / chenli@cczq.com
  • 许惠敏：021-68595156 / xuhuimin@cczq.com
  • 王磊：010-66495929 / wanglei@cczq.com

总结

钢铁行业在2019年上半年面临盈利回落压力，主要受原材料价格上涨影响。长材表现优于板材，但板材供需关系偏弱，预计四季度基建投资将有所回升，而焦炭产能收缩可能推动其价格中枢上移。未来需密切关注供需变化及政策调整对行业的影响。