飞机租赁行业深度报告_从行业巨头Aercap看飞机租赁商发展路径_28页_1mb

Aercap 详细总结

核心内容概览

Aercap 是全球领先的飞机租赁公司，成立于1975年，通过一系列并购实现了快速成长，2025年末自有机队规模达到2294架，成为行业机队规模第一的龙头企业。公司具有良好的业绩表现，2017-2025年整体营收CAGR为6.78%，归母净利润CAGR为16.89%，ROE中枢维持在12-13%左右。公司资产端经营租赁收益率基本维持在11%以上，负债端成本均值基本在3.82%左右，净利差维持在7.51%左右，展现出良好的盈利能力。

主要观点

• 机队规模行业第一：Aercap 自有机队规模位居行业第一，截至2025年末达到3500架，其中自有飞机2294架，管理飞机876架，订单飞机330架。
• 资产配置能力强：公司采用“杠铃策略”进行资产配置，机队中新技术飞机占比超62%，同时拥有大量高机龄飞机，便于资产处置与交易。
• 全生命周期的资产处置与交易平台：Aercap 拥有涵盖客机、货机、直升机、发动机备发池和拆解的“三维立体产业生态”，2025年全年实施了705笔交易，资产出售收益达到8.19亿美元，维修储备金收入稳定，平均每年贡献约2.44亿美元。
• 行业前景乐观：当前飞机租赁行业仍处于供需错配下的卖方市场，飞机租金及价值仍在上行通道，供需压力短期内难以缓解，飞机租赁价格有望保持较强韧性。

关键信息

Aercap 核心优势

• 机队规模行业第一，塑造显著的成本优势：

  • 自有机队规模达3500架，是行业最大。
  • 在面对 OEM 时拥有更高的议价权，能获得更好的飞机采购折扣。
  • 自有飞机单架平均账面金额约为4700万美元，低于中银航空租赁约10%。

• 资产配置实施“杠铃策略”，专业度较高：

  • 机队机龄基本维持在7年左右。
  • 新技术飞机占比超62%，15年以上机龄飞机占自有机队数量的25.30%。
  • 新一代飞机占自有机队账面净值的77%，经营租赁中15年以上机龄飞机净值占比仅5.19%。

• 全生命周期的资产处置与交易平台：

  • 拥有“三维立体产业生态”，涵盖客机、货机、直升机、发动机备发池和拆解。
  • 每年实施大量飞机交易，2025年全年交易量达705笔。
  • 资产出售收益达8.19亿美元，出售收益率为21.01%，维修储备金收入稳定，平均每年贡献约2.44亿美元。

行业展望

• 供需错配持续：全球商业机队规模达35550架，其中约30300架在役，5250架停场。
• 机队更新停滞：2024年全球机队退役率和更新率分别约为1.7%和3.7%，为历史最低水平。
• 机队机龄攀升：2024年全球机队平均机龄达到约14.8年，为历史最高水平。
• 机队利用率高：2024年全球机队利用率达到约2650小时/年，为2010年以来的高位。
• 老旧飞机封存比例上升：2025年5月，封存5年以上的飞机占比达4.5%，远高于2018年及2015年同期。
• 供需差压力不减：2025年待交付订单需10.3年完成交付，表明供需缺口仍大。
• 飞机租金及价值上行：2026年飞机价值仍处于上行通道，市场价值与基础价值比率分别达到133%和139%。

业绩表现

• 营业收入稳定增长：2025年实现营业总收入85.17亿美元，同比+6.50%。
• 归母净利润显著提升：2025年归母净利润37.51亿美元，同比+78.72%。
• ROE保持较高水平：2025年ROE达到21.13%，剔除飞机赔款后为12.73%。
• 收入结构：租金收入占比约78%，维修储备金收入占比约8%，资产出售收益占比约10%。
• 支出结构：折旧及摊销占营业总支出的59.65%，利息支出占44.66%。

资产与负债结构

• 总资产规模稳步增长：2025年末总资产规模达716.72亿美元。
• 经营租赁用飞机为主：经营租赁用飞机资产占总资产的80.64%。
• 负债结构稳定：计息负债占比81.66%，维修储备金负债占比7%，承租人保证金负债占比2%。

投资建议

• 维持评级：Aercap 在当前供需错配下，预计飞机租赁价格仍具较强韧性。
• 量价共振：产能边际改善有望提升公司扩表速度，实现量价共振。
• 长期看好：行业仍处于卖方市场，飞机租金及价值上行趋势未变。

风险提示

• 利率上行：可能增加公司融资成本。
• 地缘政治风险：可能影响全球航空业及飞机租赁业务。
• 上游交付延期：可能影响公司机队更新及资产配置能力。

附录

• 分析师信息：刘雨辰、陈昌涛。
• 相关研究：包括非银金融行业深度研究、券商投资端配置变化、非银金融行业一季度业绩前瞻等。
• 图表与数据：包括机队规模、收入结构、支出结构、资产配置、供需差压力、公司发展历程等。

字数统计：999字