> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Aercap 详细总结 ## 核心内容概览 Aercap 是全球领先的飞机租赁公司，成立于1975年，通过一系列并购实现了快速成长，2025年末自有机队规模达到2294架，成为行业机队规模第一的龙头企业。公司具有良好的业绩表现，2017-2025年整体营收CAGR为6.78%，归母净利润CAGR为16.89%，ROE中枢维持在12-13%左右。公司资产端经营租赁收益率基本维持在11%以上，负债端成本均值基本在3.82%左右，净利差维持在7.51%左右，展现出良好的盈利能力。 ## 主要观点 - **机队规模行业第一**：Aercap 自有机队规模位居行业第一，截至2025年末达到3500架，其中自有飞机2294架，管理飞机876架，订单飞机330架。 - **资产配置能力强**：公司采用“杠铃策略”进行资产配置，机队中新技术飞机占比超62%，同时拥有大量高机龄飞机，便于资产处置与交易。 - **全生命周期的资产处置与交易平台**：Aercap 拥有涵盖客机、货机、直升机、发动机备发池和拆解的“三维立体产业生态”，2025年全年实施了705笔交易，资产出售收益达到8.19亿美元，维修储备金收入稳定，平均每年贡献约2.44亿美元。 - **行业前景乐观**：当前飞机租赁行业仍处于供需错配下的卖方市场，飞机租金及价值仍在上行通道，供需压力短期内难以缓解，飞机租赁价格有望保持较强韧性。 ## 关键信息 ### Aercap 核心优势 - **机队规模行业第一，塑造显著的成本优势**： - 自有机队规模达3500架，是行业最大。 - 在面对 OEM 时拥有更高的议价权，能获得更好的飞机采购折扣。 - 自有飞机单架平均账面金额约为4700万美元，低于中银航空租赁约10%。 - **资产配置实施“杠铃策略”，专业度较高**： - 机队机龄基本维持在7年左右。 - 新技术飞机占比超62%，15年以上机龄飞机占自有机队数量的25.30%。 - 新一代飞机占自有机队账面净值的77%，经营租赁中15年以上机龄飞机净值占比仅5.19%。 - **全生命周期的资产处置与交易平台**： - 拥有“三维立体产业生态”，涵盖客机、货机、直升机、发动机备发池和拆解。 - 每年实施大量飞机交易，2025年全年交易量达705笔。 - 资产出售收益达8.19亿美元，出售收益率为21.01%，维修储备金收入稳定，平均每年贡献约2.44亿美元。 ### 行业展望 - **供需错配持续**：全球商业机队规模达35550架，其中约30300架在役，5250架停场。 - **机队更新停滞**：2024年全球机队退役率和更新率分别约为1.7%和3.7%，为历史最低水平。 - **机队机龄攀升**：2024年全球机队平均机龄达到约14.8年，为历史最高水平。 - **机队利用率高**：2024年全球机队利用率达到约2650小时/年，为2010年以来的高位。 - **老旧飞机封存比例上升**：2025年5月，封存5年以上的飞机占比达4.5%，远高于2018年及2015年同期。 - **供需差压力不减**：2025年待交付订单需10.3年完成交付，表明供需缺口仍大。 - **飞机租金及价值上行**：2026年飞机价值仍处于上行通道，市场价值与基础价值比率分别达到133%和139%。 ### 业绩表现 - **营业收入稳定增长**：2025年实现营业总收入85.17亿美元，同比+6.50%。 - **归母净利润显著提升**：2025年归母净利润37.51亿美元，同比+78.72%。 - **ROE保持较高水平**：2025年ROE达到21.13%，剔除飞机赔款后为12.73%。 - **收入结构**：租金收入占比约78%，维修储备金收入占比约8%，资产出售收益占比约10%。 - **支出结构**：折旧及摊销占营业总支出的59.65%，利息支出占44.66%。 ### 资产与负债结构 - **总资产规模稳步增长**：2025年末总资产规模达716.72亿美元。 - **经营租赁用飞机为主**：经营租赁用飞机资产占总资产的80.64%。 - **负债结构稳定**：计息负债占比81.66%，维修储备金负债占比7%，承租人保证金负债占比2%。 ## 投资建议 - **维持评级**：Aercap 在当前供需错配下，预计飞机租赁价格仍具较强韧性。 - **量价共振**：产能边际改善有望提升公司扩表速度，实现量价共振。 - **长期看好**：行业仍处于卖方市场，飞机租金及价值上行趋势未变。 ## 风险提示 - **利率上行**：可能增加公司融资成本。 - **地缘政治风险**：可能影响全球航空业及飞机租赁业务。 - **上游交付延期**：可能影响公司机队更新及资产配置能力。 ## 附录 - **分析师信息**：刘雨辰、陈昌涛。 - **相关研究**：包括非银金融行业深度研究、券商投资端配置变化、非银金融行业一季度业绩前瞻等。 - **图表与数据**：包括机队规模、收入结构、支出结构、资产配置、供需差压力、公司发展历程等。 --- **字数统计：999字**