20250429-华源证券-渤海租赁-000415.SZ-飞机租赁龙头_景气周期下业绩兑现在即_3页_294kb

渤海租赁（000415.SZ）作为全球第二大飞机租赁公司，2024年实现营业收入384.31亿元，其中飞机业务占比83.2%、集装箱业务占比16.0%。公司通过收购Seaco、Cronos、Avolon等境外优质资产，2014-2017年期间完成全球化战略布局，2022年海航集团破产重整后丧失实际控制人地位。飞机租赁业务在2024年实现销售55架（同比增24架），受益于价格上涨带动销售收入127亿元（同比+61.08%），同时机队平均租金率提升40bp至较高水平，主要通过剥离低收益率资产改善盈利质量。集装箱业务收入和毛利率保持稳定。

截至2024年末，公司机队规模达1158架（含订单），在租率100%，持有571架待交付订单，2025年1月完成CAL资产收购。资产负债率为82.97%，期间费用率29.81%（同比降21pct）。预计受益于美债利率下行及利差走阔，2025-2027年归母净利润将分别达到1913亿元、2280亿元、2504亿元，同比增长率分别为11158%、1922%、980%。盈利预测显示ROE从28.7%提升至65.6%，市盈率从1434降至6734，估值倍数P/E为20-32，P/S为0.48-0.39，P/B为0.58-0.48。

风险提示包括地缘政治风险、利率上行风险及业务变动风险。公司未来计划拓展eVTOL、CTOL、氢能航空等新兴领域，同时持续优化资产结构。财务数据显示公司资产规模稳步扩大，经营现金流维持较高水平，但需关注债务利息支出及净利润波动性等因素。