20250104-天风证券-固收流动性周报_流动性｜资金难转松_均衡是常态_13页_1mb

固定收益流动性分析：资金均衡为常态

资金面回顾

跨年后资金利率小幅回落，但整体仍偏紧。本周（1月3日）资金分层缓解，隔夜和7天利率波动较大，DR001、R001等指标较前一周显著上升，预期为正值。主要受汇率贬值压力加大和央行关注利率风险影响，1月3日在岸人民币破7，逆周期因子运用增加，可能对资金面形成扰动。

央行操作分析

12月央行逆回购净投放反季节性，税期前和跨月净投放弱于历史同期，仅在税期走款期间积极。降准未落地，央行通过大额买断式逆回购和国债净买入对冲流动性缺口，维持支持性态度。本周OMO净投放为-2342亿元。

政府债与票据情况

本周政府债净缴款继续为负，下周到期529亿元，净缴款仍为负。票据利率整体上行，3M国股转贴利率升至17%。银行间质押式回购成交量环比下降，杠杆率上升0.2%至109.1%。

CD利率变动

本周AAA级CD利率全线下行，短端下行幅度更大，市场博弈降准可能。CD发行规模显著收缩，净融资额减少，后续利率或将震荡。

后续展望

资金面难现显著宽松，有利因素包括财政资金落地推动流动性改善，但汇率和利率风险仍是主要掣肘。下周需关注地方债发行“加档”可能性、降准落地及春节前央行投放力度。

风险提示

流动性超预期变化、货币政策超预期、经济表现超预期。