20250104-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_节后资金回落有限_基金继续大幅增配_8页_840kb

固定收益定期报告摘要：资金流动与机构行为分析

节后资金回落有限，流动性分层收窄。本周资金价格有所波动：R001收益率收于174%（前值151%），DR001收益率收于162%（前值138%），整体呈现资金面边际收紧特征。OMO利率对存单利率的支撑减弱，1年期存单与7天OMO利差从2023年8月低点-20bp回升45bp，但仍低于历史均值。

一、资金面情况

上周资金市场出现一定分化：

1. 存单利率下行：3M、6M和1Y存单收益率分别下行64bp、70bp和58bp收于157%、157%和155%；10年期国债利率继续下行5bp至2.5%。
2. 市场情绪分层：跨年后资金总体面回落有限，票据利率上行（6M国股银票转贴利率上升至148%），但资金分层现象有所缓解。
3. 央行操作：央行本周净回笼资金3442亿元，通过逆回购、MLF和国债买卖操作共同导致：

二、机构行为分析

1. **公募基金：**基金申购显著增加，利率债和二永债备受青睐，新发债基12月以来规模达1088亿元。
2. **银行交易行为：**银行间质押式回购交易量反弹至71万亿元，债市杠杆率略有回升。
3. **保险公司：**主要稳定配置地方政府债。
4. **资产负债表：**净融资1208亿元；国有、股份、城商、农商行1Y发行利率分别下行15bp、160bp、平和下行36bp，且ETF、一二级债基需求旺盛。

三、预期展望

资金价格上行风险犹存，机构配臷信用债需求较高，中票市场交易逐步回归理性。未来需关注资金面超预期收紧、赎回事件频发及国金估值下行等风险。

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