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货币政策与流动性观察：流动性边际趋稳

核心内容总结

海外流动性概况

• 主要央行货币政策无重大变化：上周（2月13日-2月17日），海外主要央行未调整货币政策。
• 美国通胀数据超预期：2月14日公布的CPI和PPI涨幅均高于市场预期，为美联储进一步加息提供依据。
• 市场预期分化：市场对美联储3月加息50bp的概率有所上升，但联邦资金利率期货显示加息25bp的可能性仍超过80%。
• 欧央行表态加息：欧央行行长拉加德表示，3月可能再次加息50bp。

国内流动性观察

• 狭义流动性边际趋稳：国信狭义流动性高频扩散指数较前一周上升0.32至99.92。
• 价格指标与数量指标变化：价格指标上升0.19至98.81（贡献38.5%），数量指标上升0.59至102.15（贡献61.5%）。
• 价格指数上升原因：同业存单加权利率环比上行，但资金利率总体回落，对价格指数形成支撑。
• 数量指数上升原因：央行MLF净投放支撑，但逆回购缩量导致短期流动性边际收紧。
• 逆回购操作：上周7天逆回购净投放为-1780亿元（到期18400亿元，投放16620亿元）。

债券发行情况

• 政府债：上周净融资1774.0亿元，本周计划发行4085.2亿元，净融资额预计为2548.4亿元。
• 同业存单：上周净融资502.7亿元，本周计划发行806.4亿元，净融资额预计为-6409.4亿元。
• 企业债：上周净融资1636.7亿元，城投债贡献约50.8%；本周计划发行791.9亿元，净融资额预计为-1419.5亿元。

汇率变动

• 人民币CFETS指数：上周五（2月17日）较前一周（2月10日）下行0.17至100.36。
• 美元指数：同期上行0.31至103.88。
• 美元兑人民币汇率：在岸汇率从6.80上行至6.88（+819基点），离岸汇率从6.81上行至6.88（+783基点）。

主要观点

• 海外流动性：美国通胀数据超预期可能推动美联储终端利率进一步上行，但市场对加息幅度仍存在分歧，预期3月加息25bp的可能性较高。
• 国内流动性：整体呈边际宽松趋势，主要由MLF净投放支撑，但逆回购缩量对短期流动性形成收紧压力。
• 债券市场：政府债净融资基本稳定，企业债净融资显著增加，但同业存单净融资大幅回落。
• 汇率走势：人民币对美元汇率出现明显贬值，CFETS指数和美元指数均呈现分化走势。

关键信息

• 流动性指标：国信狭义流动性扩散指数上升0.32，价格和数量指标分别贡献38.5%和61.5%。
• 市场利率：短端利率（R001、DR001、GC001）大幅上行，其中R001上行67bp，DR001上行35bp。
• 央行操作：MLF净投放支撑数量指标，逆回购缩量导致短期流动性收紧。
• 债券发行：政府债发行量和净融资额稳定，企业债净融资增加，城投债为主要贡献来源。
• 汇率波动：美元兑人民币在岸和离岸汇率均出现显著上行，人民币贬值压力加大。

风险提示

• 疫后通胀风险：中国可能出现疫后通胀，需关注后续走势。
• 经济复苏不及预期：国内经济复苏力度可能弱于预期，影响流动性及货币政策走向。

市场走势

• 图表信息：包含多个图表，如狭义流动性扩散指数、市场利率变化、债券发行统计等，直观反映流动性与市场动态。

分析师信息

• 分析师：董德志
• 联系方式：021-60933158, dongdz@guosen.com.cn
• 证券代码：S0980513100001

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