20160724-申万宏源-国内流动性周度观察_流动性大幅净投放_资金短期压力上升_14页_984kb

2016年7月24日流动性周度观察总结

核心内容

2016年7月16日至7月22日期间，国内流动性环境出现显著变化，央行加大货币投放力度以应对资金面压力，但资金价格仍整体上行。同时，利率债收益率集体下降，信用品市场表现分化，人民币汇率微升，美元指数上升，反映出国内外经济环境对金融市场的影响。

主要观点

• 流动性状况：
  上周银行间市场短期资金价格普遍上涨，隔夜、7天、14天、21天和一个月回购利率分别上升7.0、14.0、36.0、17.3、15.9个基点。Shibor指数涨跌不一，隔夜和7天Shibor上升，而14天和一个月Shibor下降。尽管央行通过逆回购和MLF操作净投放了2653亿元流动性，但资金面压力依然存在。

• 央行操作：
  央行连续二十周每个工作日进行逆回购操作，累计投放2850亿元，逆回购到期1300亿元。此外，还进行了2270亿元MLF操作，MLF到期2010亿元。这些操作旨在缓解市场流动性紧张。

• 资金面压力来源：
  外围环境风险较高，黑天鹅事件的影响逐步显现，全球风险偏好低位运行，叠加月末缴税等因素，导致资金面压力上升。央行通过增加货币投放应对，但指出货币政策可能面临流动性陷阱，货币扩张效果有限。

• 利率债表现：
  国债收益率普遍下降，1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别下降5.6、4.2、8.5、4.7、3.6个基点。国开债收益率也出现下降，10年期与1年期金融债利差上升，表明市场对长期利率债的预期有所改善。

• 信用品市场：
  票据收益率整体下跌，信用利差也出现下降趋势，显示市场对信用资产的偏好有所回升。主要信托产品收益率呈现分化，部分产品收益率下降，部分则有所上升。

• 两融市场：
  融资融券余额连续第五周上升，周环比增长1.07%，占A股流通市值比例上升，但融资买入额占A股成交额比例略有下降。

• 汇率与货币篮子：
  上周人民币汇率整体微升，美元指数上升，SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数均有所上涨，反映人民币在国际货币体系中的地位有所增强。

关键信息

一、流动性指标变化

二、利率债收益率变化

三、信用品市场变化

• 票据收益率：
  1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别下降3.3、4.2、10.6个基点，至2.83%、2.99%、3.23%。
  1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别下降8.3、6.2、12.6个基点，至2.96%、3.25%、3.52%。

• 信用利差：
  1年期AAA票据信用利差上升2.3个基点至0.57%；3年期、5年期AAA票据信用利差分别下降0.1、2.0个基点至0.50%、0.64%。
  1年期、3年期、5年期AA+票据信用利差分别下降2.7、2.1、4.0个基点，至0.70%、0.76%、0.93%。

四、两融市场数据

• 沪深两市融资融券余额为8863亿元，周环比上升1.07%。
• 两融余额占A股流通市值为2.37%，较前一周上升0.04个百分点。
• 融资买入额占A股成交额比例为9.83%，较前一周下降0.38个百分点。

五、汇率与货币篮子

• 美元兑人民币即期汇率报收于6.6704，较前一周升值0.1%。
• 美元兑人民币中间价为6.6669，较前一周升值0.2%。
• 离岸美元兑人民币汇率为6.6778，较前一周升值0.5%。
• CNY日均成交量为243亿美元，较前一周下降15亿美元。
• 美元指数上升0.3%至96.95。
• SDR货币篮子汇率指数为95.99，较前一周上升0.66%。
• CFETS指数为95.18，较前一周上升0.87%。

投资建议

• 流动性管理：
  央行加大货币投放力度，但资金面压力依然存在，需警惕资本外流风险。一旦资金压力显著加剧，降准和降息仍是有效的应对措施。

• 利率债投资：
  国债和国开债收益率整体下降，市场对利率债的偏好上升，建议关注长期利率债的投资机会。

• 信用品市场：
  票据收益率和信用利差下跌，显示市场对信用资产的预期有所改善，可适当关注信用债的投资机会。

• 两融市场：
  两融余额连续上升，显示市场情绪有所回暖，但需注意融资买入额占比下降可能带来的影响。

• 汇率与货币篮子：
  人民币汇率微升，美元指数上升，SDR和CFETS指数上涨，反映人民币在国际货币体系中的地位有所增强，但需关注外围环境变化对汇率的影响。

附：分析师信息

• 证券分析师：李慧勇（A0230511040009）
• 研究支持：邱涤凡（A0230115110004）
• 联系人：余子珍（yuzz@swsresearch.com）
• 机构联系人：
  • 上海：陈陶（chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：胡洁云（hujy@swsresearch.com）
  • 海外：张思然（zhangsr@swsresearch.com）
  • 综合：朱芳（zhufang@swsresearch.com）

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