20180716-申万宏源-中航飞机-000768.SZ-中报业绩凸显增速提升_均衡交付牵引业绩释放_3页_629kb

报告摘要

中航飞机（000768）2018年中报点评总结

核心内容

中航飞机于2018年7月16日发布了2018年半年度业绩预告，显示出显著的业绩增长。公司预计2018年上半年实现归属于母公司所有者的净利润1.38亿至1.80亿元，同比增长50.62%至96.46%。其中，第二季度净利润环比增长310.92%至466.42%，但同比略有下降，主要由于利润集中于第四季度确认。

公司作为国内大型军民机总装及零部件制造的唯一生产单位，具有显著的稀缺性优势。其业务受益于作战支援飞机和国内民机市场空间的扩大，尤其在“空天一体、攻防兼备”的空军建设战略下，公司有望获得更多的订单和市场份额。

主要观点

业绩增长显著：2018年上半年净利润同比大幅增长，主要得益于航空产品交付量的增加。
利润季节性特征明显：公司利润多集中在第四季度确认，因此上半年数据不能完全反映全年业绩。
市场空间广阔：公司拥有独家卡位军民机市场的优势，未来有望受益于国内民机市场的增长。
维持买入评级：基于公司盈利预测和市场前景，分析师维持买入评级，认为公司具备较好的业绩增长和改革红利潜力。
估值水平分析：当前股价对应的PE为80倍，PS为1.2倍，PE高于军工主机厂的可比公司中位值，但PS估值相对较低，显示出一定的投资价值。

关键信息

市场数据

收盘价（2018年7月13日）：15.95元
一年内最高/最低价：20.9元 / 12.35元
市净率（PB）：2.8
息率（分红/股价）：0.53
流通A股市值（百万元）：44160
上证指数 / 深证成指：2831.18 / 9326.97

基础数据

每股净资产（2018年3月31日）：5.69元
资产负债率：59.50%
总股本 / 流通A股（百万）：2769 / 2769
流通B股 / H股：- / -

财务数据及盈利预测

指标	2017	2018Q1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	31,079	5,251	36,894	46,826	60,288
营业收入同比增长率(%)	18.98	67.65	18.70	26.90	28.70
净利润（百万元）	471	27	474	558	735
净利润同比增长率(%)	14.10	-	14.10	17.60	31.80
每股收益（元/股）	0.17	0.01	0.20	0.26	0.34
毛利率(%)	7.3	6.0	7.3	7.5	7.6
ROE(%)	3.0	0.2	3.5	4.5	5.6
市盈率	94	-	80	61	47

财务摘要（合并损益表）

指标	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	24,116	26,122	31,079	36,894	46,826	60,288
营业收入同比增长率(yoy)	13.76%	8.32%	18.98%	18.70%	26.90%	28.70%
毛利率(%)	7.77%	7.13%	7.26%	7.30%	7.50%	7.60%
归属于母公司所有者的净利润（百万元）	400	413	471	554	730	938
归属于母公司所有者的净利润率(%)	1.66%	1.58%	1.52%	1.50%	1.56%	1.56%
ROE(%)	2.62%	2.69%	3.00%	3.50%	4.50%	5.60%