20180713-天风证券-中航飞机-000768.SZ-净利润望增51_-96_航空产品放量再延续__4页_611kb

中航飞机（000768）总结

核心内容

中航飞机（000768）是一家中国航空工业集团直属的核心业务板块，专注于军民用中大型飞机与特种飞机的研制和生产。公司2018年中报业绩预告显示，净利润有望增长50.63%至96.47%，达到1.38至1.80亿元，延续了第一季度的高增长态势。业绩增长主要源于航空产品交付量的增加。

主要观点

• 业绩增长：公司一季度营收增长67.7%，毛利率提升0.7个百分点，净利率提升3.3个百分点，实现扭亏为盈。2017年全年营收增长19.0%，2018年中报预告净利润增长显著。
• 市场前景：军工整体高景气，航空产品交付加速，预计全年保持稳健增长。2017年11月至2018年6月的招标次数同比接近翻番，显示市场需求旺盛。
• 产品布局：公司在军机和民机领域均有布局，承担了ARJ21、C919、AG600等大中型民用飞机机体部件的设计制造，同时推进新舟700飞机的研制，以适应短距频繁起降和快速巡航需求。
• 财务预测：预计2018-2020年收入分别为366.73亿、432.74亿、514.97亿元，净利润分别为5.90亿、6.95亿、8.77亿元，EPS分别为0.21元、0.25元、0.32元，P/E分别为75.38倍、63.96倍、50.67倍。维持目标价26.5元，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

财务比率

营运情况

• 存货：2018年一季度存货达160.74亿元，同比增长5.4%，与营收增长同步。
• 预收账款：2018年一季度预收账款6.64亿元，同比保持稳定，为营收增长提供支撑。
• 费用：三费占营收总额6.9%，同比下降2.7个百分点。
• 资产减值损失：2018年一季度资产减值损失为-4,268万元，同比减少451.0%，主要由于应收款项减值损失减少及收回已计提减值损失的应收款项。

风险提示

• 军费增速不及预期
• 航空军品销量风险

投资评级

• 行业：国防军工/航空装备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：16.05元
• 目标价格：26.5元

作者信息

• 分析师：邹润芳
• SAC执业证书编号：S1110517010004
• 邮箱：zourunfang@tfzq.com

资料来源

• Wind
• 天风证券研究所

图表信息

• 图1：2015-2018Q1季度营收及其同比增速
• 图2：2015-2018Q1毛利润、净利润、毛利率及净利率变动情况
• 图3：2015Q1-2018Q1季度存货及其环比增速
• 图4：2013至2017年预收账款及其环比增速
• 图5：全军装采网最新招标情况（按类型统计）
• 图6：全军装采网最新招标情况（按招标集团统计）