20180828-华泰证券-中航飞机-000768.SZ-经营效率改善_航空订单交付旺盛_4页_915kb

中航飞机（000768）2018年中报点评总结

核心内容

中航飞机在2018年上半年业绩表现良好，营业收入和净利润均实现显著增长，公司整体经营效率有所提升，航空订单交付旺盛。公司作为我国军用运输机和轰炸机产业的龙头，同时也是国产大飞机产业链的重要参与者，未来发展前景广阔。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年，公司实现营业收入83.12亿元，同比增长5.83%；归母净利润3.60亿元，同比增长125.92%；扣非后归母净利润2.72亿元，同比增长253.55%。
• 经营效率提升：公司通过加强过程监控和绩效考核，有效控制了管理费用率，期间费用占比整体下滑，提升了盈利能力。
• 航空订单交付旺盛：航空产品业务收入达129.22亿元，同比增长24.38%，显示公司订单交付能力增强，带动业绩增长。
• 行业前景乐观：随着我国海空军装备建设进入高峰期，军用大中型运输机和特种飞机的需求量将增加，公司有望受益于军品定价机制改革，提升资产盈利能力。
• 军民融合发展：公司作为国产大飞机产业链的核心配套企业，有望充分受益于军民融合政策，拓展成长空间。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年EPS分别为0.20元、0.24元和0.32元，目标价为21.02-22.26元/股，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率

风险提示

• 国家军费投入不达预期
• 新产品定型不达预期
• 军品定价改革进度不达预期

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：15.20元
• 合理价格区间：21.02-22.26元

公司基本资料

经营预测与估值

• 营收增长：预计2018-2020年营收分别为342.40亿元、416.80亿元和483.90亿元，增速分别为10.17%、21.73%和16.10%。
• 净利润增长：预计2018-2020年归母净利润分别为56.24亿元、66.80亿元和87.66亿元，增速分别为19.30%、18.78%和31.23%。
• 目标价：21.02-22.26元/股
• 评级说明：买入评级意味着公司股价有望超越沪深300指数20%以上。

估值分析

• PE-Bands：历史PE区间显示公司估值处于合理范围。
• PB-Bands：历史PB区间显示公司资产价值稳定。

总结

中航飞机作为我国航空制造领域的重要企业，受益于军品定价机制改革和军民融合政策，预计未来几年将实现快速发展。公司经营效率提升，航空订单交付旺盛，财务状况良好，盈利预测乐观，因此维持“买入”评级。投资者应关注国家军费投入及新产品定型情况，以评估其实际发展表现。