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证券研究报告总结：【卓越推】中航飞机（000768.SZ）

核心内容

【卓越推】是信达证券推出的行业周产品，专注于政策前瞻、市场热点与行业深度分析，旨在为追求绝对收益的投资者提供投资参考。本期推荐的股票为中航飞机，其作为我国大中型军用飞机制造龙头企业，具有显著的行业地位和长期投资价值。

主要观点

1. 行业基本面改善

   • 军工行业整体向好，2018年Q1军工行业营业总收入及归母净利润增速双增长，尤其是航空、地面兵装、军工电子及信息化板块表现突出。
   • 军费开支重点转向武器装备更新，为装备采购提供了有力支撑，预计未来两年将进入集中采购期。

2. 航空产业链景气度提升

   • 我国空军战略转型对大中型军用运输机提出了迫切需求，未来十年预计需要大量运-20等型号飞机。
   • 中航飞机作为我国唯一的大中型军用飞机制造平台，具备垄断地位，受益于军机及民用客机采购需求的增长。

3. 公司业绩表现强劲

   • 中航飞机母公司收入及利润占比持续提升，近三年母公司净利润增速分别为20.9%、29.15%，显著高于合并报表增速。
   • 公司在军机业务上表现突出，销售费用的大幅变化反映了军机业务的快速增长。

4. 长期投资价值显著

   • 公司拥有中航工业旗下核心制造资源，整合路径明确，未来将受益于运-20、运-9等中大型军用运输机的列装与升级。
   • 作为航空主战装备的核心制造商，公司在运输机领域无直接竞争对手，具备长期增长潜力。

关键信息

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.22元、0.27元、0.32元。
• 投资评级：给予“增持”评级，基于其在军用大中型飞机市场的龙头地位及未来采购需求的广阔空间。
• 风险因素：
  • 军品装备采购不及预期
  • 公司相关军品型号交付进度不及预期
  • 国产民用客机研发生产进度、市场开拓不及预期

行业与公司前景

• 军工行业改革持续推进，混合所有制改革有望带来实质性突破。
• 航空产业链是当前军工行业重点投资方向，尤其是战斗机、大型运输机及教练机等主战装备。
• 中航飞机作为产业链核心企业，具备显著的竞争优势和市场空间，未来有望受益于装备列装带来的业绩增长。

相关研究

• 《20180725【信达军工】中航飞机首次覆盖报告：我国唯一大中型军用飞机平台，龙头地位具备长期投资价值》

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具有丰富的行业研究经验。
• 李勇鹏：军工行业首席分析师，曾参与C919、庞巴迪C系列等民用客机设计及航天重大工程研究。

机构销售联系人

投资建议比较标准

风险提示

• 证券市场存在风险，投资者需谨慎评估自身风险承受能力。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

总结

中航飞机作为我国大中型军用飞机制造龙头，受益于军工行业改革及军费开支结构调整，具备长期投资价值。在航空主战装备列装及民用客机市场拓展的双重驱动下，公司有望实现业绩持续增长。本期推荐“增持”，建议投资者重点关注其在军机产业链中的核心地位及未来增长潜力。