20181029-招商证券-中航飞机-000768.SZ-航空主业增长趋势确认_子公司增资助力民机发展_4页_298kb

中航飞机（000768.SZ）总结

核心内容

中航飞机（000768.SZ）作为我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机的制造商，2018年三季度报告披露了公司良好的业绩增长态势。期内实现收入204.06亿元，同比增长4.66%，归母净利润2.32亿元，同比增长82.90%，扣非后归母净利润2.19亿元，同比增长195.51%。公司整体经营效率显著提升，同时积极布局民机产业，子公司增资扩股有助于加速市场开拓。

主要观点

• 航空主业增长稳定：公司母公司航空主业收入同比增长8.27%，表明航空业务持续增长。尽管民品业务子公司出现亏损，但公司整体盈利能力仍大幅上升。
• 经营效率提升：三项费用率均有所改善，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.14、0.68和0.21个百分点，反映出公司成本控制能力增强。
• 军用需求旺盛：公司存货、预付账款及应付票据等指标增长明显，印证了军用大中型运输机等产品需求强烈，推动公司业绩稳步增长。
• 民机产业稳步推进：公司是ARJ21、C919和AG600等国产民机的重要零部件供应商，承担了ARJ21飞机85%以上的零部件制造任务，具备广阔的发展前景。
• 子公司增资扩股：控股子公司“西飞民机”启动增资扩股程序，拟募集资金67-102亿元，通过引入战略投资者，有助于降低前期开拓成本，加快市场布局。

关键信息

财务数据概览

• 当前股价：14.58元
• 总股本：276,865万股
• 流通市值：404亿元
• 每股净资产（MRQ）：5.6元
• ROE（TTM）：3.5%
• 资产负债率：61.5%
• 主要股东：中国航空工业集团有限公司，持股比例38.18%

财务预测

财务比率

财务表现

• 经营活动现金流：2018年预计为408百万元，2019年为123百万元，2020年为98百万元。
• 净利润：2018年预计为548百万元，2019年为628百万元，2020年为734百万元。
• 归属于母公司净利润：2018年为545百万元，2019年为624百万元，2020年为729百万元。
• 每股收益：2018年为0.20元，2019年为0.23元，2020年为0.26元。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预计超过基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

风险提示

• 重点型号进展低于预期
• 民机业务推进缓慢

附注

• 分析师信息：

  • 王超：军工行业分析师，清华大学精密仪器与机械学系工学硕士，招商证券研究员。
  • 岑晓翔：对外经济贸易大学金融硕士，招商证券研究员。
  • 钱佳兴：北京航空航天大学航空发动机系工学硕士，招商证券研究助理。

• 投资评级定义：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

• 重要声明：

  • 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
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