20220125-国信证券-华鲁恒升-600426.SH-2021年业绩预告点评_行业景气助推业绩大幅增长_新材料项目落地打开成长空间_8页_1mb

华鲁恒升（600426）2021年业绩预告点评总结

核心内容

华鲁恒升（600426）在2021年实现业绩大幅增长，预计全年归母净利润为70亿元-75亿元，同比增长289.32%-317.13%。公司通过煤化工产业链的景气度提升以及新材料项目的推进，显著增强了盈利能力与成长性。分析师维持“买入”评级，认为其在新能源及新材料领域的布局将带来长期增长动力。

主要观点

• 业绩大幅增长：2021年公司主营产品价格普遍上涨，其中尿素、DMF、醋酸等产品价差显著提升，推动公司业绩创历史新高。
• 行业景气度提升：国内经济复苏带动化工行业景气度攀升，公司受益于下游需求增加，如PTA产能扩张带动醋酸行业盈利。
• 新材料布局加速：公司持续向新能源上游原材料及新材料领域延伸，已具备多种碳酸酯溶剂的生产能力，且部分项目已进入试生产或建设阶段。
• 新增产能落地：2021年公司新增多个项目，包括高端溶剂、尼龙6切片、尼龙66、PBAT可降解塑料等，未来有望进一步提升盈利水平。
• 荆州基地项目：荆州基地计划投资115.28亿元，建设气体动力平台和合成气综合利用项目，预计年实现利润总量超过13亿元。

关键信息

财务预测与估值

新材料项目

• 高端溶剂项目：建设30万吨/年DMC、30万吨/年EMC、5万吨/年DEC装置，预计2022-2023年建成投产。
• 尼龙6切片项目：20万吨/年，预计2022年上半年投产。
• 尼龙66项目：建设8万吨/年尼龙66、14.8万吨/年己二酸、18万吨/年硝酸等装置，预计2021-2023年建成投产。
• PBAT项目：建设12万吨/年PBAT装置，配套30万吨/年BDO装置，预计2021-2023年建成投产。

风险提示

• 产品价格波动：若产品价格出现大幅波动，可能影响公司盈利能力。
• 新建产能不及预期：若新建项目未能如期投产或产能释放不及预期，可能影响公司业绩增长。

投资建议

分析师维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为72.53亿元、74.04亿元、82.32亿元，摊薄EPS分别为4.46元、4.55元、5.06元，当前股价对应PE分别为6.9倍、6.8倍、6.1倍，具备较高投资价值。

附注

• 分析师承诺：报告数据来源合规，分析逻辑基于职业判断，结论客观公正，不受第三方影响。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。