20220125-西南证券-华鲁恒升-600426.SH-全年业绩符合预期_新材料业务捷报频传_4页_1mb

华鲁恒升2021年业绩总结

核心内容概述

华鲁恒升在2021年发布了业绩预告，预计全年实现归母净利润70~75亿元，同比增长289.3%~317.1%。第四季度归母净利润预计为13.9~18.9亿元，同比增长172.5%~270.6%，环比变动-23.2%~4.4%。公司全年业绩表现良好，主要得益于行业景气度的提升以及新材料业务的快速发展。

主要观点

行业景气改善与盈利弹性

2021年，公司主要产品受益于国际油价上涨和市场供求关系的变化，整体景气度显著改善。根据卓创资讯数据，尿素、DMF、醋酸、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇等产品全年均价同比涨幅分别为36%、105%、148%、58%、37%、101%、94%。随着煤炭价格在三季度后期上涨后逐步回落，预计2022年煤炭供给将更加宽松，有利于公司维持较高的盈利水平。

新材料业务进展迅速

公司新材料业务表现突出，2021年10月，己内酰胺装置试生产，预计年产30万吨己内酰胺和48万吨硫铵。后续20万吨尼龙6切片装置计划于2022年上半年投产。此外，公司碳酸二甲酯（DMC）技改项目已投产，产能达30万吨/年，其中电子级产品纯度达到4N，可用于电解液溶剂制造。

高端溶剂研发突破

DEC（碳酸甲乙酯）和EMC（碳酸二乙酯）的研发取得成功，试验装置流程已打通，产品质量达到电子级标准。根据德州市发改委公告，公司高端溶剂项目已获备案，拟投资10.3亿元，建设期为2021-2023年，项目落地后公司将具备DMC 60万吨/年、DEC 30万吨/年、EMC 5万吨/年产能，成为国内领先的电解液溶剂制造商。

第二基地建设推进

公司第二基地落户荆州，主体为荆州公司（公司持股70%，关联方持股30%），将建设园区气体动力平台与合成气综合利用两个子项目，已于2021年11月动工。该基地的建设有助于公司异地复制低成本优势，进一步扩大产能和市场影响力。

关键信息

财务预测

财务指标分析

投资建议

公司预计2021-2023年EPS分别为3.44元、3.05元、3.27元，维持“买入”评级。

风险提示

• 新项目投产进度不及预期
• 原材料价格或大幅波动

财务结构分析

基础数据

结论

华鲁恒升在2021年展现出强劲的盈利能力和业务增长潜力，主要受益于行业景气度提升和新材料业务的快速发展。公司通过技术突破和新项目落地，巩固了其在电解液溶剂领域的领先地位，同时第二基地的建设为公司未来产能扩张和异地复制低成本优势提供了保障。基于良好的财务表现和业务布局，公司未来成长性值得期待。