20221103-中原证券-华鲁恒升-600426.SH-季报点评_三季度业绩承压_新材料项目保障煤化工龙头成长性_5页_877kb

华鲁恒升（600426）三季度业绩承压，新材料项目保障成长性

核心内容

华鲁恒升在2022年三季度面临业绩承压，但凭借新材料项目布局和成本优势，公司仍具备长期成长潜力。分析师顾敏豪对华鲁恒升的未来表现持“增持”态度，认为其在行业低迷环境下竞争优势更加凸显。

主要观点

• 三季度业绩承压：受全球经济下行和国内疫情等因素影响，公司主要产品价格大幅下滑，导致三季度收入和净利润均出现同比和环比下滑。
• 全年业绩表现稳健：2022年前三季度公司实现营业收入230.09亿元，同比增长26.18%；净利润55.34亿元，同比微降1.38%。公司整体业绩仍保持增长趋势。
• 成本优势显著：公司依托先进的煤气化技术，构建了“一线多头”的多联产生产模式，综合成本处于行业最低水平，具备较强的盈利弹性。
• 新材料项目布局：公司持续推进新材料项目，包括碳酸二甲酯、己内酰胺、尼龙6切片、PBAT可降解塑料等，为未来业绩增长提供支撑。
• 荆州第二基地项目：预计于2023年中期逐步投产，规划产能包括100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺及15万吨/年DMF，项目投资规模超460亿元，将进一步提升公司竞争力。

关键信息

财务数据概览

投资预测与估值

• EPS预测：2022年3.13元，2023年3.41元，2024年4.48元。
• PE估值：2022年8.83倍，2023年8.10倍，2024年6.17倍。
• 公司估值合理：当前PE处于低位，公司成长性明确，具备较强的投资价值。

新项目进展

• 2021年项目：30万吨/年碳酸二甲酯项目投产，布局新能源赛道；30万吨/年己内酰胺项目投产，推进尼龙新材料发展。
• 2022年项目：20万吨/年尼龙6切片、48万吨硫铵产能陆续投产。
• 2023年项目：荆州第二基地项目分三期建设，预计2023年中期逐步投产。

风险提示

• 新项目进度不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 下游需求不及预期

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）

总结

华鲁恒升作为我国煤化工龙头企业，在三季度业绩承压的同时，仍展现出良好的成长潜力。公司凭借先进的煤气化技术和多联产模式，有效控制成本，增强盈利能力。同时，公司积极推进多个新材料项目，如碳酸二甲酯、己内酰胺、PBAT可降解塑料等，为未来业绩增长奠定基础。荆州第二基地项目投资规模大，将为公司带来显著产能提升。分析师认为，公司估值合理，成长性明确，维持“增持”评级。