20240823-浙商证券-华鲁恒升-600426.SH-华鲁恒升点评报告_产品销量增长显著_估值低位价值凸显_3页_438kb

华鲁恒升公司点评总结

事件概述：
华鲁恒升发布2024年中报，营收与净利润同比大幅提升，主要得益于新能源新材料、化学肥料、有机氨、醋酸及衍生品的产量及市场份额提升，尤其是荆州基地一期的达产。

核心数据：

• 2024年上半年营收达16975亿元，同比增长3735%；净利润2224亿元，增长3010%。
• 单二季度营收8997亿元，净利润1159亿元，环比增长显著。

产能与销售分析：

• 新能源新材料：产量同比增285%，销量达12355万吨；价格略有下滑，但整体销量增长显著。
• 化学肥料：销量同比增435%，价格同比下降25%，仍有较好增长。
• 有机胺与醋酸产品产销量实现大幅提升，尤其醋酸及衍生品增速惊人。

盈利能力提升：

• 2024年上半年，公司整体毛利率提升0.34个百分点至21.20%，净利率增至1.46%。
• 荆州基地盈利能力更强，净利率达14.41%，效益优于公司整体。

价格与原料分析：

• 主要产品价格近期回调明显，但在宏观经济复苏及政策推动下具备支撑。
• 降本增效和原料成本下降为其盈利水平提升提供了保障，尤其是煤价下跌增强油品价差，利好公司业绩。

估值与评级：

• 当前PE为130倍，相较于2025、2026年预测的8倍、7倍市盈率较低，估值处于低位。
• 预计2024至2026年净利润依次为4615亿元、5588亿元、6382亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动、产品需求不及预期、新项目投产进度风险。

总结：
华鲁恒升作为国内煤化工龙头，凭借荆州基地投产的产能扩能效果显著提升销售量和盈利能力。当前估值低且景气修复趋势明确，额为投资者提供较强的增长预期。