20230927-中原证券-濮阳惠成-300481.SZ-中报点评_顺酐酸酐衍生物销量持续增长_业绩同比下滑_5页_872kb

报告总结：中原证券濮阳惠成(300481)中报分析

• 公司概况：濮阳惠成是顺酐酸酐衍生物龙头，专注于精细化学品的研发、生产和销售，产品广泛应用于电子元器件、电气绝缘等领域。
• 业绩表现：2023年上半年，公司营业收入69.7亿元，同比下滑15.00%；净利润1.42亿元，同比大幅下滑318.2%，扣非净利润下滑363.5%。主要因顺酐酸酐衍生物价格下降导致毛利率从36.00%降至27.87%。
• 原因分析：销量增长（酸酐衍生物销量41.4万吨，同比增长23.40%），但原材料价格下降（顺酐和丁二烯同比分别下降34.39%和11.49%），导致销售均价下滑36.33%和毛利率下降约10.06个百分点。费用率控制整体平稳，但销售和管理费用增加。
• 未来展望：短期原材料价格上涨可能带动营收回升；长期受益于电气绝缘和碳纤维需求增长，福建古雷项目稳步推进。功能性中间体毛利率上升至44.21%，但消费电子需求不稳定，暂缓大项目投资。
• 投资建议：中原证券维持“买入”评级，调整盈利预测：2023-2025年营业收入预测为142.9亿元、169.8亿元、203.3亿元；净利润预测为29.8亿元、35.9亿元、41.5亿元，对应PE分别为17.25倍、14.35倍、12.38倍。
• 风险提示：原材料价格波动、项目建设延迟、行业竞争加剧、下游需求不及预期。

注：此总结是基于原文本提炼的关键信息。