20191217-中泰证券-濮阳惠成-300481.SZ-顺酐酸酐衍生物持续放量_OLED材料快速发展_28页_3mb

报告摘要

濮阳惠成研报总结

核心内容

濮阳惠成是一家专注于电子材料的龙头企业，主要产品包括顺酐酸酐衍生物和OLED功能材料中间体，广泛应用于电子元器件封装、电气设备绝缘、涂料、复合材料、OLED显示等领域。公司专注于研发和创新，持续加大研发投入，已获得37项专利，并拥有“国家企业技术中心”等研发平台。公司2019年前三季度营收同比增长8.04%，净利润同比增长34.95%，盈利能力持续增强。

主要观点

电子材料龙头：公司深耕电子材料行业，产品覆盖广泛，包括顺酐酸酐衍生物、OLED中间体、氢化双酚A等。
顺酐酸酐衍生物放量：顺酐酸酐衍生物主要用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂、醇酸树脂等，随着下游需求增长，公司产能持续扩张，目前产能为3万吨，满产满销。
氢化双酚A前景广阔：公司自主研发氢化双酚A，预计2020年实现3000吨量产，该产品主要用于高端LED封装、电气绝缘材料等，市场需求持续增长。
OLED材料快速发展：受益于OLED行业快速增长，公司OLED中间体材料快速放量，已投产“1000吨电子化学品项目”，并计划扩大产能。
并购山东清洋：公司拟收购山东清洋，该公司拥有10000吨/年甲基四氢苯酐和5000吨/年甲基六氢苯酐产能，有助于打破产能瓶颈，优化行业格局。
投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预测2019-2021年公司归母净利润分别为1.45亿元、1.85亿元和2.39亿元，对应EPS分别为0.56元、0.72元和0.93元，PE分别为31倍、24倍和19倍。