20181024-太平洋-濮阳惠成-300481.SZ-顺酐酸酐衍生物产品结构优化_OLED材料持续向好_5页_626kb

濮阳惠成（300481）总结

核心内容概述

濮阳惠成（300481）是一家专注于顺酐酸酐衍生物、OLED材料等高端化学品的生产企业。公司近期发布2018年三季报，实现营业收入4.74亿元，同比增长21.86%，归母净利润8508.28万元，同比增长53.85%。公司产品结构持续优化，OLED材料业务增长显著，同时募投项目逐步投产，进一步推动公司发展。

主要观点

• 产品结构优化：公司顺酐酸酐衍生物产品结构不断优化，高毛利产品占比提升，毛利率同比增长0.22个百分点，达到34.68%。
• OLED材料业务增长：受益于国内外OLED产线的释放，公司芳类等OLED材料持续放量，成为新的业绩增长点。
• 募投项目进展：2018年2月公司非公开发行1000万股，募集资金约1.94亿元，用于多个扩产项目，包括年产1万吨顺酐酸酐衍生物、3000吨新型树脂材料氢化双酚A和1000吨电子化学品项目，目前处于分批验收和放量阶段。
• 芯动能基金入主：芯动能基金持有公司2.32%股份，背靠京东方和国家集成电路大基金，有望协助公司整合上下游资源，加速OLED材料业务发展。
• 盈利预测与投资评级：公司2018-2020年预测净利润分别为1.19亿、1.56亿和2.08亿，EPS分别为0.46元、0.61元和0.81元，对应PE分别为22倍、17倍和13倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

股票数据

• 目标价：16元
• 昨收盘：10.16元
• 总股本/流通：257/240百万股
• 总市值/流通：2,612/2,438百万元
• 12个月最高/最低：31.91/9.75元

营收与利润

• 2018年Q3营收：1.55亿元，同比增长12.99%，环比下滑6.63%
• 2018年Q3归母净利润：3278.84万元，同比增长66.56%，环比增长6.27%
• 2018年归母净利润：1.19亿元，同比增长60.62%
• 2019年预测归母净利润：1.56亿元，同比增长30.60%
• 2020年预测归母净利润：2.08亿元，同比增长33.52%

毛利率与净利率

• 毛利率：从33%提升至39%
• 净利率：从14%提升至19%

财务指标

• 资产负债率：从18%下降至7%
• 流动比率：从3.17提升至10.94
• 速动比率：从2.69提升至9.68
• 总资产周转率：从0.94提升至1.13
• ROE：从14%提升至22%

估值比率

• P/E：从22.07倍降至12.56倍
• EV/EBITDA：从13.91降至7.47

风险提示

• 产品价格下滑：可能影响公司盈利能力。
• 新建项目达产低于预期：可能影响公司未来的增长预期。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

证券分析师信息

• 姓名：杨伟
• 电话：010-88695130
• 邮箱：yangwei@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190517030005

销售团队

研究院/机构业务部

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