20230908-安信证券-8月城投债发行监管跟踪_借新还旧债占比继续回升_终止发行创年内新高_10页_1018kb

城投债发行监管分析报告（2023年8月）

1.2023年8月城投债发行监管趋势

2023年8月城投债发行偏紧，用途监管进一步趋严。本报告重申数据口径，重点关注Wind抓取 “偿还有息债务”存在偏差，人工重新分类属于“偿还到期债券”；仅统计公募债。

2. “借新还旧债”占比继续反弹

• 发行结构变化： 8月共发行533只城投公募债，“借新还旧债”（仅用于债券展期还款）发行数量占比从7月的17.0%激增至73.4%，增加56pct；而“补流债”（用于项目或补流）占比从34%降至6.6%。
• 同比视角： 当月此项占比虽有大幅弹性，但仍在年初80%附近高位徘徊之下。

3. 银行间与交易所市场发债用途均趋严

• 8月银行间及交易所均提高对借新还旧债的容忍，其借新还旧债占比分别大增至73.5%、71.4%，较7月分别提高58pct与27pct；补流类债券占比则大幅下降至个位数水平，特别是交易所补流债占比环比降幅高达125pcts。

4. 区域与平台评价差异明显

4.1 全国区域对比

• 高借新还旧率区域： 2023年1-8月，贵州、云南、吉林、江苏、湖北的城投债借新还旧率均超80%。
• 高补流率区域： 广东、安徽、四川甚至高达18.2%、15.1%、10.4%，明显领先。

4.2 省市级平台差异

• 市、区县平台： 地市、区县级平台借新还旧债占比分别为73.4%与76.5%，显著高于省级平台（仅46.4%）。

4.3 评级越低，用途越受限？

• 评级越低，借新还旧类债券占比不降反升：AA及AA+评级借新还旧债占比分别增至696%、769%；AAA评级为715%；AA级甚至高达88pct增幅。

5. 高债务城市借新还旧占比更高

• 例如： 镇江、宿迁、衡阳、张家港、株洲、淮北等。这些城市包括高强度债务区域，借新还旧需求明显具象化。

6. 城投债终止审查数量创年内新高

• 单月审查纪录： 2023年8月，城投债终止审查共29只，较前一个月（7只）大幅增长近3倍；自2022年4月以来首次单月检出项目超20宗。
• 反馈内容： 终止债券项反馈集中于（1）偿债能力、（2）地方政府债务管理、（3）财报质量、（4）信息披露、（5）特殊业务模式、（6）代建代偿风险等六大类。

7. 不同层级、评级的债务用途差异显著（补充说明结构变化）

• 不同募集资金用途的变化统计显示，区域（省 vs 市 vs 区县）、评级（AAA至AA）、用途类型均有明确监管侧重方向。

本报告信息来源：上交所、深交所、WIND、安信证券研究中心，数据统计口径修正事先人工处理。

Source: 安信证券股份有限公司 固定收益主题报告 (2023.09)