20230207-安信证券-1月城投债发行监管跟踪_借新还旧债_占比回升_补流债_维持低位_8页_829kb

2023年1月城投债发行监管总结

核心内容

2023年1月，城投债发行监管继续维持2021年以来的偏紧态势。本文通过梳理城投债募集资金用途和项目终止情况，分析监管变化趋势，重点关注“借新还旧债”和“补流债”的占比变化，以及不同区域、平台层级和评级对发债资金用途的影响。

主要观点

1. 城投债资金用途趋势

• “补流债”占比持续低位：2023年1月“补流债”发行数量占比为5.8%，环比下降6.3个百分点，自2022年以来一直徘徊在10%左右。
• “借新还旧债”占比显著上升：2023年1月“借新还旧债”发行数量占比升至77.2%，环比上升7.4个百分点。
• “偿还有息债务但不用于项目建设或补流”占比小幅下降：该类债券占比降至15.8%，环比下降2.4个百分点。

2. 银行间与交易所监管趋势

• 银行间“借新还旧债”占比回弹：2023年1月银行间“借新还旧债”占比由69.9%升至77.8%，而交易所“借新还旧债”占比基本持平在67%左右。
• 整体资金用途收紧：2023年1月城投债资金用途总体相比2022年更为收紧。

3. 区域差异分析

• 部分省份“借新还旧债”占比高：天津、贵州、云南、江苏等省份“借新还旧债”发行占比均在80%以上。
• “补流债”占比高地区：广东、浙江、陕西、四川、山东等省份“补流债”发行占比均在20%以上。
• 省级平台资金用途限制更宽松：省级平台“借新还旧债”占比仅为47.2%，明显低于地市、区县的69.7%和69.0%。

4. 评级差异

• 低评级城投债资金用途更受限：1月AA+、AA级平台“借新还旧债”发行占比分别上升至83.7%和82.4%，增幅分别为4.1pct和21.9pct；而AAA级平台“借新还旧债”占比降至63.5%，降幅为5.8pct。

5. 高债务率区域受限更明显

• 部分地级市仅发行“借新还旧债”：西宁、柳州、怀化、泰州等城市只观察到“借新还旧债”发行。
• 高债务率城市“借新还旧债”占比超90%：镇江、昆明、南通、天津等城市“借新还旧债”占比均在90%及以上。

6. 城投债终止审查情况

• 终止数量小幅下降：2023年1月有7只城投债终止审查，相比12月（10只）小幅下降，总体处于2022年以来的较低水平。
• 终止债券均为私募债：未披露终止债项的反馈意见。

关键信息

• 数据口径调整：为更准确反映“借新还旧债”占比，报告对Wind公式提取的“偿还有息债务”进行人工核对，重分类为“偿还到期债券”。
• 私募债未纳入统计：由于私募债信息披露不全，本报告暂只考虑公募债。
• 风险提示：仅统计公募债可能无法全面反映监管全貌，数据统计口径和处理存在偏差，信用风险可能存在超预期情况。

图表目录（摘要）

• 图1：2023年1月，“补流债”发行数量占比低位徘徊（%）
• 图2：2023年1月，银行间“借新还旧债”占比回弹（%）
• 图3：2023年1月，城投发债资金用途总体相比2022年收紧（%）
• 图4：2022年以来，天津、贵州、云南、江苏等省“借新还旧债”占比领先（%）
• 图5：不同评级城投“借新还旧债”发行占比变动（%）
• 图6：2022年以来不同层级城投发债资金用途分布（%）
• 图7：2022年以来“借新还旧”债发行占比较高的地级市（%）
• 图8：2022年以来城投公司债终止项目数量和金额变动（个，亿元）

分析师声明

本报告由安信证券研究中心发布，分析师池光胜、陈雨田声明具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

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